桐昆股份:涤丝、PTA盈利环比改善,Q2业绩环比大幅增长,浙石化现已投产,公司产业链一体化程度增强

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。

    事件:桐昆股份发布 2019年半年报,公司 2019年上半年实现营业收入246.33亿元,同比增长 31.90%,实现归属于上市公司股东的净利润 13.90亿元,同比增长 2.16%;实现基本每股收益 0.76元,同比增长 1.33%。

    2019年 Q2单季度,公司实现营业收入 129.55亿元,同比增长 19.48%,环比增长 10.94%;实现归属于上市公司股东的净利润 8.69亿元,同比增长 1.06%,环比增长 66.67%。

    维持“审慎增持”的投资评级。公司产销大幅增长助力公司营收显著增长,涤纶长丝-原材料价差 Q2环比改善,PTA-PX 均价差大幅提升,公司 Q2业绩环比大幅增长。桐昆股份为涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝产销量多年位居国内第一位,近年来公司涤纶长丝产能整体保持增长,截至 2018年底公司涤纶长丝产能为 570万吨,预计 2019年新增长丝产能 120万吨,2020年新增涤丝产能 50万吨。长远看,公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链,规划 500万吨 PTA 和 240万吨涤纶长丝产能,未来公司产销量有望保持增长。此外公司积极向上游延伸产业链,参股浙江石化炼化一体化项目,保障原材料的供应,待项目全面投产后,公司将形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局。我们维持对公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.82、2.33和 2.50元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;国际原油价格大幅下行的风险;炼化项目进度不及预期的风险。