建筑装饰行业:PPP项第15期季报分析,落地率继续攀升,入库项目持续严监管

管理库项目数、投资额持续提升,PPP 发展更趋理性

    从 2018年二季度到 2019年二季度管理库项目数量来看,项目总数总体上呈现平稳增长、略有提升的态势。从各阶段的组成及其占项目总数的比重来看,准备阶段和采购阶段的数量及比重呈下降趋势,执行阶段的数量和比重不断上升。19年二季度环比净增项目 193个,净增投资额 2194亿元,净增项目数与净增投资额保持正增长态势。随着一季度 PPP 项目的清退工作进入扫尾阶段,二季度清退数量仅较一季度小幅增加 116个。随着管理库内剩余不规范 PPP 项目不断减少和对新增政府付费项目入库审核的加强,后续 PPP 项目清退工作或将保持常态化。

    截至 6月末,累计落地示范项目 912个、投资额 2.0万亿元,落地率 92.9%,环比上升 0.3个百分点。示范项目落地率远高于全部项目水平,充分发挥出示范项目的领先带头作用。

    使用者付费类项目数量持续走低。政府付费类项目在无论是项目数量还是投资额的比重方面都有所回落,或受 10号文新规监管加强的影响。可行性缺口补助由于兼具社会资本与政府力量,在融资层面上更具吸引力,因此在三种类型的回报机制中属于热门选手。

    市政工程仍是主力,民营企业占比小幅攀升

    从行业分布来看,市政工程和交通运输仍然是 PPP 项目的主力军。8月初我们随机抽取财政库市政工程和交通运输各 100个项目从回报机制角度进行分析,发现两者的回款方式多为可行性缺口补助。在落地示范项目中,民营企业占比从 2018年二季度的 39.4%上升到 2019年二季度的 39.7%,同比上升 0.3个百分点。民营企业集中进入的领域还非常有限,主要集中在城镇综合开发、交通运输、市政工程以及生态建设和环境保护四大领域。

    各地 PPP 项目稳健发展,落地率稳定提升

    管理库累计项目总数前三位是山东、河南、四川,分别为 764个、680个、545个。除海南、湖南、福建三省,其余地区管理库项目数量普遍恢复增长。

    其中,湖南省自 18年以来,管理库项目数持续下降,已经由 2018年一季度的 563个项目下降到现在的 400个项目。海南省管理库项目数也呈现出下降趋势。累计投资额贵州居首,落地率上海第一,开工率安徽居首。政策支持 TOT 模式盘活基础设施存量资产。

    投资建议

    当前越来越多的存量项目进入建设运营阶段, PPP 项目清理或将成为常态化工作,后续 PPP 的发展将更加趋于理性;民企参与度维持稳健水平;项目总体落地率持续提升,示范项目在开工率和落地率方面远超行业水平;发改委要求 PPP 项目严格执行《政府投资条例》,政府付费项目入库或更趋严格,但库中项目将降持续提质增效,PPP 仍为基建合规的落地通道;TOT 拓宽PPP 实施方式;随着后续整体经济步入结构性宽松的阶段,基建持续发力,我们预计下半年财政支出将有所加速、且融资环境边际有所改善,规范的PPP 项目将会受到银行信贷资金青睐,前期推进较慢的 PPP 项目有望加快。

    因此,我们维持对行业的“强于大市”评级。

    风险提示:PPP 政策风险,PPP 项目进度不及预期,固定资产投资增速快速下滑