用友网络2019年半年报点评:扣非利润增速超预期,经营效益大幅改善

利润增速超预期,云业务持续高增长

    报告期内,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.64亿元,同比增加1.61亿元,增长155.1%,利润大幅提升表明公司云转型的成功,经营效益不断改善;公司云服务业务(不含金融类云服务业务)实现收入4.72亿元,同比增长114.6%,继续保持高速增长;云服务业务的企业客户数为493.17万家,累计付费企业客户数为43.01万家,较2019年一季度末增长13.2%(较2018年半年度末增长48.0%),此外,公司企业客户续约率和客单价稳步提高,其中私有云与混合云客单价大幅提高,云业务发展势头强劲,在收入占比不断提升的背景下,给予业绩稳定的保证。

    云产品加大推广,生态业务不断完善

    产品层面,公司发布了年度重要产品用友NCCloud1903,实现了全行业产品支持。公司持续提升生态业务的战略地位和作用,公司发布了用友云平台iuapV3.5.6,iUAP云市场生态伙伴入驻总数突破4000家,产品及服务总数突破6200个,平台生态迅速扩大。三季度公司将推出用友云平台iuap5.0、新一代ERP套件以及NCcloud1909等新品,云计算作为产业核心演进方向,未来有望继续受益。

    华为合作彰显实力,高端ERP国产替代加速

    公司成为华为“鲲鹏凌云计划”的首批企业应用战略伙伴,华为作为全球领先的ICT厂商,在数据库,芯片,云等方面有强大的研发与技术优势,用友凭借着在企业端的服务,对用户的理解力,能够实现生态互补;在中美贸易摩擦的背景下,安全可控的要求越发突出,高端ERP潜在市场空间超百亿元,公司联合中国软协及华为、中国电科普华、上海兆芯、龙芯中科、360企业安全等国内知名厂商,共同发起组建了“企业数字化自主可控服务联盟”,积极推动了企业数字化、国产化工作。有望受益ERP国产化浪潮。

    投资建议

    我们预计公司归母净利润为8.7/12.7/18亿,EPS为0.35/0.51/0.72,对应现价PE为88.8/61.2/43.2,公司是ERP领域领军企业,云业务有望持续实现规模化增长,高端ERP国产替代加速的背景下,公司业务高速发展,可比公司19-20年现价PE为69.3/52.5倍,公司作为行业领军企业,享有估值溢价,我们维持“推荐”评级。

    风险提示:

    云转型不及预期、国产替代不及预期