浙江鼎力2019年公司中报业绩点评:贸易摩擦致业绩承压,调整战略公司稳中求进

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨仁文 日期:2019-08-19

事件:2019年上半年,公司实现营业收入8.48亿元,同比+8.05%,归母净利润为2.60亿元,同比+26.79%,单Q2,实现收入4.64亿元,同比-2.05%,归母净利润1.59亿元,同比+17.79%。

    公司短期业绩承压,贸易摩擦是主要原因。2019年上半年公司实现营收8.48亿元,同比+8.05%,其中Q2营收4.64亿,同比-2.05%,公司单季度收入增速首次为负,业绩低于预期,我们判断原因主要是:一方面,贸易摩擦影响下,Q2中旬开始公司销往美国市场的订单加征关税,导致业绩短期承压,这是业绩不及预期的主要原因;另一方面,公司下半年将推出纯铅电池的剪叉新产品,相比于目前使用的铅酸电池,纯铅电池具备安全高效、性能优越、经济耐用、兼容稳定等优势,能有效解决客户难点,有力提升客户利益,因此部分客户基于对新产品的期待,延迟购机。

    攻坚克难,公司调整销售战略积极应对。为了降低贸易摩擦的影响,公司主动调整销售战略,采取两步走战术:①加大国内市场开拓;②降低海外市场中北美市场占比,积极主动开拓欧洲、亚洲等其他市场。从2019年上半年分市场收入来看,公司销售战略调整效果明显,境内和海外收入占比达到51.13%:48.87%,这也是公司上市以来,国内市场占比首次超过海外。海外市场分区域来看,欧洲、亚洲、北美市场主营业务收入分别是1.49、1.09、1.26亿元,同比增速分别是47.16%、21.84%、-53.64%,占境外收入比例分别是38.79%、28.30%、32.91%,从结果来看,北美市场下滑明显,除了贸易摩擦影响外,去年同期美国市场销售较好,公司主攻美国市场导致基数较高,也是原因之一。我们认为面对贸易摩擦的不确定性,公司积极主动调整销售战略,从短期来看调整阵痛期业绩承压,但从长期来看,公司海外经营风险降低,稳中求进,有利于长期发展。

    公司深耕精细化管理,降本增效,盈利水平进一步提升。公司建立了全方位成本控制体系,从采购、生产、销售等各个环节入手,精细化管理,降本增效,2019年上半年,期间费用率加研发费用率达9.15%,同比-0.85pct,毛利率、净利率分别是41.73%、30.67%,同比分别增加3.1pct、4.53pct,盈利水平进一步提升。

    新臂式产品推广顺利,未来将成为新的业绩增长点。2019年上半年,公司臂式产品国内收入7159.20万元,同比+88.18%,占国内主营业务收入比例17.84%,同比提升5.02pct,臂式表现依旧亮眼。从新臂式进度来看,公司与Magni合作研发推出的10款新臂式产品上半年已小规模生产,国内已有客户试用,从试用客户反馈来看,新臂式高度高、载重大、动力强、易维护、高节能,优势明显,整体满意度高。目前,公司“大型智能高空作业平台建设项目”正处于建设末期和设备采购阶段,投产后可新增产能3200台/年。我们判断未来随着臂式产品产能逐步释放,规模效应显现,公司臂式毛利率还有上升空间,臂式产品也将成为公司新的业绩增长点。

    投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.37亿元、9.53亿元、11.97亿元,同比增长32.55%、49.70%、25.58%。对应EPS分别为1.84、2.75和3.45元,对应PE分别为36.93、24.67和19.64倍。尽管公司在贸易摩擦背景下业绩短期承压,但是公司主动调整销售战略,积极开拓欧洲、亚洲及国内市场,尽可能降低贸易摩擦给公司带来的影响,同时考虑到行业空间以及公司臂式产品未来的业绩增量,我们仍维持强烈推荐评级。

    风险提示:市场竞争激烈;贸易摩擦影响海外市场拓展进度;公司四期产能爬坡进度不及预期。

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