家电行业周报:空调价格降幅环比收窄,新冷年龙头积极应对

类别:行业研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:郭丽丽,靳晓雪 日期:2019-08-19

上周行情:上周家电行业上涨0.25%,在申万一级行业中排名第24位;上证综指和沪深300指数分别上涨1.77%、2.12%。

    本周观点:奥维云网数据显示,7月旺季不旺,均价3120元为过去12个月的最低价,价格竞争加剧。但值得注意的是,7月电商均价环比降幅收窄,这或意味着电商价格进一步下降空间有限,进而减轻了线下降价压力。展望新冷年,格力美的采取了积极的市场开发策略,包括调整产品结构、优化渠道布局、增加促销频次等,龙头企业正在逐步消化库存,厂商经营压力最大的时刻正在过去,边际改善可期。

    7月旺季不旺,空调继续承压前行

    618促销后,7月整体市场需求走低,即使价格一路走低但销量平平。奥维云网推总数据显示,7月空调全渠道零售量744万台(-9%),零售额232亿(-14%)。本月价格竞争加剧,均价3120元为过去12个月的最低价,同比下降5.6%,已连续6个月环比下降

    新冷年积极应对,行业边际改善可期

    面对遗留的偏高渠道库存,格力美的已采取积极的市场措施。虽然7月厂商控制生产节奏,但终端销售也不佳,因此我们预判7月渠道库存量依旧会小幅攀升,库存周期在2.5个月之上,较正常水平高出约1个月的时间。对此,空调厂商已提前控制生产节奏,加大销售支持力度,主动配合渠道消化库存。我们预判,三季度为新冷年行业降价压力最大的时点。

    板块估值调整逐渐到位,静待边际改善发生。目前市场焦虑库存压力下2020冷年空调行业是否会再次出现“价格战”。渠道调研反馈,2020冷年零售价格会承压,但“价格战”几率小,原因有:1、7月电商均价环比降幅收窄,这或意味着电商价格进一步下降空间有限,进而减轻了线下降价压力;2、格力美的已采取积极的市场开发策略,包括调整产品结构、优化渠道布局、增加促销频次等,美的库存压力较小,格力库存压力已有缓和,厂商经营压力最大的时刻正在过去。基于以上两点,我们认为2020冷年空调行业将平稳度过,行业仍在良性发展轨道上。估值方面,前期板块估值回落表明市场对渠道库存偏高已有预期,当前时点我们不宜过度悲观,静待边际改善发生。空调市场的长期成长逻辑不变,继续维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下行、地产调控影响、终端需求不及预期

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