上汽集团公司跟踪报告:降幅收窄,静待转折时点

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜威,王猛 日期:2019-08-19

上汽集团发布 7月销量数据,上汽大众、上汽五菱批发跌幅收窄,上汽通用批发转负,上汽乘用车逆势回升,增幅转正。

    上汽大众:批发销 14.5万辆,同比-4.6%。途岳及 T-Cross 两款 SUV 新车型在淡季下成为大众品牌销量支撑,其中途岳月销破万,1-7月份累计销量超过7万辆,T-Cross 7月销量接近 6千辆,1-7月累计贡献 2.3万销量。轿车车型中桑塔纳表现亮眼,同比增长 2倍。

    上汽通用:批发销 11.2万辆,同比-17.6%。凯迪拉克品牌销量微增,增量主要由新上市的 XT6及新一代 XT5贡献。别克 GL8逆势增长,全新一代昂科拉及昂科拉 GX 上市后一改往日颓势,雪佛兰科鲁泽势头正劲。

    上汽通用五菱:国内及印尼工厂合计批发销 11.1万辆,同比-15.7%。RS-5仍处新车周期,但销售持续平淡。主力车型宝骏 5

    10、530同比持续下滑。

    而新能源车型是五菱的一大亮点, 7月合计销量超 6000台,同比大增。

    上汽自主:国内及印度工厂批发销 5.4万辆,同比+12.5%。新车型 MG HS支撑 MG 品牌 7月销量同比+9.8%。荣威 i5燃油版势头依然强劲,贡献荣威品牌主要销量增量。ei6PLUS 已于 7月 10日上市,动力系统全面升级,补贴后售价下探至 14.78万-17.88万元,销量有望继续爬坡。上汽乘用车 7月新能源汽车销量超 4千台,持续位居行业前五。

    盈利预测与投资建议。大众 SUV 战略稳健落地、凯迪拉克放量、自主品牌崛起将为公司基本面提供强力支撑。同时,每年超过 100亿研发投入,有助于公司扩大核心技术的领先优势。公司自主品牌汽油车已是第一梯队,并掌握国内最强的电动化、智能化核心技术,优势明显,长期看将成功转型出行服务提供商,与外资并驾齐驱,成长空间巨大。我们预计 2019-2020年 EPS分别为 3.18/3.41元,参照可比公司估值水平,考虑公司为整车板块龙头,给予公司 2019年 9-10倍 PE,对应合理价值区间为 28.62-31.80元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。汽车终端需求下滑的风险;汽车产业政策临时性变动的风险;新能源汽车补贴大幅退坡的风险;核心零部件供给发生不能预测的断供的风险;

    公司预计新车型投放计划不能实现的风险;终端竞争加剧、同类品牌产品优惠促销导致被动应战的风险。

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