金融科技系列深度:金融科技驱动未来,银行IT面临新机遇

类别:行业研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:方科 日期:2019-08-19

核心观点

    目前市场对于银行IT行业存在以下困惑:(1)银行系统开发成本高、用时长,使用时间长,营收无法实现稳定增长。(2)银行IT公司服务银行,银行属于强势客户,控制成本需求较大,银行IT行业竞争激烈、格局分散,为保持或扩大市场份额,银行IT公司常通过降低价格维系合作关系,因此认为银行IT行业毛利率上升和盈利增长动力不足。(3)银行IT的天花板明显,大型商业银行更偏向自己发展金融科技,因此银行IT公司业绩主要增长点来源于中小银行,然而中小银行在大趋势上会破产或被收购。长期来看,中国银行IT行业未来发展空间巨大,类比美国富达和费哲从服务银行开始,后期成为金融科技龙头;短期来看,银行IT公司利润增速或将实现触底回升,银行IT行业迎来投资新机遇。

    金融科技成长空间巨大

    中国商业银行资产规模巨大远超美国,但是银行IT公司营业收入远低于富达、费哲,未来中国银行IT行业仍有巨大发展空间。截至2019年6月,中国商业银行资产规模约为33万亿美元,而美国商业银行资产规模约为17万亿美元。反观中美银行IT公司营业收入,中国银行IT公司营业规模普遍较小,和美国差距悬殊,未来市场空间巨大。

    银行IT行业兼具周期成长性

    银行IT公司服务银行业,银行具有周期性,因此银行IT行业具有周期性特征。银行IT行业本质上属于服务驱动型行业,不断地进行技术和服务模式的创新是打开盈利瓶颈的关键,比如云交付模式牺牲部分初始授权费用获得未来盈利稳定增长,平均下来综合收益高于传统软件交付模式。银行周期波动、银行IT公司持续的创新力使银行IT行业兼具周期成长性。

    银行IT行业迎来机遇和挑战

    中小银行信息化建设滞后,目前加大核心系统建设支出,但中小银行自主研发能力较差,因此对银行IT公司有较强依赖。大数据、云计算、人工智能、区块链等新技术将为银行IT行业带来更多增量市场。中国银行IT厂商开始布局海外市场,增强我国金融科技国际影响力。我国银行IT行业迎来机遇和挑战。

    投资建议

    目前我国银行IT公司业务模式较为成熟,传统P/E估值方法仍适用金融科技类企业。金融科技行业存在周期波动特征,创新型业务占比较低但发展迅速,建议综合其他估值方式进行辅助估值。建议关注相关标的:恒生电子、宇信科技、润和软件、长亮科技、神州信息、科蓝软件。

    风险提示:1)宏观经济不确定性对金融市场产生影响;2)监管政策面临的不确定性;3)海外市场扩张不及预期;4)金融科技研发投入不及预期。

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