环保行业深度跟踪:融资环境改善政策持续叠加,关注工程类公司业绩弹性

投资组合:上海洗霸+碧水源+瀚蓝环境+聚光科技+中再资环+百川能源

    央行将改革完善贷款市场报价利率形成机制,提高利率传导效率近日央行有关负责人答记者问时表示,将完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制,打破银行贷款隐性下限,提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本。自2018年融资环境恶化以来,工程类企业融资受阻严重,对环保行业整体业绩有明显拖累。自去年四季度以来民营企业融资政策频发,我们预期实体经济融资环境有望持续改善,目前工程类企业在手订单仍十分充裕,融资改善将助力该类企业业绩回暖,建议关注碧水源、国祯环保等。

    持续关注垃圾分类提升固废全产业链需求,运输及餐厨垃圾最为受益我们预计整个固废产业链(包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等)的高景气度在未来几年仍将维持,且全产业链固废处置模式(如瀚蓝环境南海固废产业园等)或将更受政府认可或推崇。同时我们认为不用过于纠结垃圾分类的实施难度等问题,更应关注如此高规格的政策力度所带来的设备设施投资需求。中长期而言垃圾分类有望带来以下投资机会:1)以垃圾分类为主的垃圾分拣等处理设施及相配套环卫设备的增量需求(龙马环卫、中国天楹);2)国内再生资源回收体系溢价(中再资环)、餐厨垃圾(湿垃圾)处置需求爆发(维尔利);3)拥有产业园模式的垃圾焚烧企业(瀚蓝环境等)。

    紧密关注宏观政策,行业业绩增速拐点或将出现2019半年度个股业绩增速仍维持明显的分化趋势,A类公司在股权转让完成(或将完成),大股东切换为国企后,虽然短期业绩仍承压(如碧水源业绩下滑90%-100%),但伴随融资能力逐步恢复,扣除减值/计提因素外,后续业绩回归正增长的概率很高;B类公司(2018年依然实现业绩快速成长的个股)在手订单充足,中报预告依旧亮眼,如维尔利(30%-50%)、博世科(30%-45%)、聚光科技(15%-35%)等,业绩持续高增长可期;C类仍处于困难期的企业暂做观察。展望全年,我们认为行业利润增速将环比向上的概率正不断增大。因而在“高质押+难融资+PPP整顿”等宏观因素逆转的背景下,持续高增长的B类企业具备估值修复的空间!(2019-2020年业绩预期复合增速仍超过25%以上,对应2019年PE在15倍-18倍)。

    近期重点政策新闻一览

    生态环境部公布《2019年5月、6月京津冀大气污染传输通道“2+26”城市和汾渭平原11城市降尘监测结果》风险提示

    融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。