亿联网络:业务结构持续优化,稳步前行

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成 日期:2019-08-19

营收结构持续优化,预计全年持续稳健增长公司 2019Q2的营业收入 6.41亿元,同比增长 49.86%(Q1增速 29.25%);归母净利润 3.45亿元,同比增长 61.72%(Q1增速 32.92%),业绩表现优异。

    公司上半年营收高增长的原因是在主营业务稳健增长的基础上, 上半年汇率波动对收入同比增速产生明显正向影响,且美国经销商存在提前适当备货的情形,全年预计稳健增长。 分业务来看, SIP 话机业务营业收入 8.5亿元,同比增长约4.68%, DECT 无线终端营收 1.24亿元,同比增长 24.60%,高增长的原因主要是行业渗透度较低,仍有较大的 IP 话机长尾替换市场,且公司加码高端新品,行业竞争优势持续稳固,微软相关新品预计 Q4开始贡献收入; VCS 高清视频会议系统业务营收 1.41亿元,同比增长 94.67%,营收占比提升至 12%,公司持续加大在销售和研发端的投入,提升系统及终端整体性能,未来市场开拓空间仍较大。

    Q2各项费用环比同步优化,盈利能力同比改善明显毛利率端,上半年公司综合毛利率 65.19%,同比提升 4.63pct., 同比大幅提升主要受汇率及产品结构优化等因素影响。 受经销商备货影响, 2019Q2公司的税金及附加/销售/管理/研发/财务费用在营收中的占比均相比 Q1下降,分别下降了.04pct.、 0.33pct.、 0.47pct.、 1.09pct.、 4.37pct.。其中,财务费用率变化较大的原因来自汇兑损益端, Q1约亏损 1000万元, Q2汇兑收益约 800万元。

    看好公司的全球布局和产品竞争力, 维持“ 买入”评级我们认为,亿联网络在 SIP 话机市场做到全球第一,证明过自己的产品竞争力和渠道开拓能力,转型视频会议行业具备优质基因, 开拓新业务战略思路清晰,未来发展潜力可期。 预计公司 2019-2021年的净利润为 11.08/14.08/17.88亿元,当前股价对应 PE 分别为 31.6/24.8/19.6倍,维持“买入”评级,建议积极关注。

    风险提示中美贸易摩擦和汇率波动带来的不利影响; 公司业务拓展不及预期。

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