7月经济数据点评:警惕政策不确定性

单月数据波动不宜过度解读总体来看,7月经济数据出现一定程度回落在预期之内,工业和消费数据大幅回落可能和 6月回升一样,都不具有持续性,对单月数据波动不宜过度解读。但经济数据没有表现明显上冲态势,后续可关注淡季旺季切换时微观数据的表现。经济数据的高波动性,至少反映了近期经济政策的不确定性。

    需要警惕政策不确定性本身,可能导致居民推迟消费、增加预防性储蓄,企业减少投资、生产,给经济带来下行压力。去杠杆、财政政策、货币政策、汇率政策、贸易政策,等等,政府都应该加强和市场的沟通,采取多种渠道,增强沟通效率。

    外需承压与环保限产压制工业生产7月工业增加值同比增速从 6.3%回落至 4.8%,主要原因有:其一,外需承压拉低出口相关行业生产增速。其二,环保限产与钢厂自发减产压制工业生产。7月工业生产增速大幅走低可能不具有持续性。环保限产对 7月工业生产有较大压制,但力度在 8月有所减弱,8月高炉开工率出现回升。同时,此前持续低于季节性的产销率回升至近几年同期最高,反映工业品产销衔接能力上升,这也侧面反映本月企业可能在加速去库存,未来一旦需求出现边际改善,企业生产经营预期很可能会回升。

    地方债放量,但基建投资增速回落地方债放量,但信贷与非标疲软,同时 7月多地受高温暴雨等因素影响,可能也对基建产生影响。政治局会议提到“旧改+新基建” ,但年内基建投资增速上行幅度可能有限。制造业投资增速继续回升,下半年制造业投资增速大趋势向下,波段上有起伏。房地产投资增速在 5月已至拐点得到确认,施工面积单月增速中止三连降,建安投资增速可能有所回升,对房地产投资增速产生支撑。施工增速的支撑在于低竣工以及销售还没有明显回落,但由于加上地产融资渠道收紧,随着房企自有资金的消耗以及商品房销售低迷,施工增速最终可能跟随新开工回落。

    高基数与汽车小幅拖累社零增速7月社零实际增速从 7.86%回落至 5.7%,高基数拖累社零增速。从结构上来看,表现较好的主要是必选消费,可选消费则普遍回落,其中,汽车消费增速回落拖累社零增速明显。6月汽车零售好、去库存快,很大程度是因为国六标准在 7月 1日正式实施。6月汽车零售端的显著改善不具有可持续性,7月汽车消费增速如期回落,7月初的零售结转数量较大,使得汽车零售端呈现低基数下同比增速企稳的特征。

    地产链相关消费增速回落。受前期商品房销售走弱影响,家电、家具、建筑及装潢材料类消费增速均回落。地产链消费方面,政治局会议提到“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,近期房企融资渠道收紧,部分地区银行房贷利率上浮,这些都会压制地产链相关消费。油价下跌拖累石油制品消费。6月油价同比跌幅扩大,燃料 RPI 增速下降 2.1个百分点,石油制品消费增速从 3.5%降至-1.1%。

    风险提示:货币政策发生转向