7月煤炭行业数据点评:行业供需双弱,重点关注核心资产和山西国企改革标的

类别:行业研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松,张绪成,陈晨 日期:2019-08-16

7月份煤炭产量: 同比增长 12.2%,增速加快与上年度同期低基数有一定关系,日均原煤产量月环比下滑 72万吨/天。 国家统计局公布, 7月份全国规模以上原煤产量 3.22亿吨,同比增加 12.2%, 增速较上月增加 1.8个百分点,增速加快在一定程度上与上年度同期低基数有关(2018年 7月原煤产量同比-2%), 7月份日均原煤产量 1039万吨,月环比减少 72万吨/天, 1-7月累计产出 20.89亿吨,同比增长 4.3%。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资, 2019年前六个月累计同比上升 24%,增速较 1-5月增加 11.9个百分点。

    7月份煤炭进口量:进口量 3288.5万吨,同比增加 13.36%,进口煤价格优势依然明显。 据海关总署公布, 7月进口煤及褐煤合计 3288.5万吨,同比增加 13.36%, 1-7月份累计 18736.4万吨,同比增加 7%。 7月份, CCI进口 5500(含税)均价为 507.5元/吨, 同期 CCI5500(含税)均价为 601.6元/吨, 二者价差约为 94元/吨,进口煤价格优势依然明显,这是造成进口量继续增加的重要原因。 自 2017年以来,政府总会在国内供需矛盾弱化的时期,出台限制性措施, 保护国内供给侧改革的成果,稳定国内煤炭价格体系以及减少外汇支出等, 预计 2019年政府管控的意愿依然较强, 如果 2019年实现平控, 未来 5个月进口量额度仅剩 9387万吨。

    7月份发电量:火电产量同比下降 1.6%, 水电同比增长 6.3%, 火电增速由正转负, 水电增速继续有下滑。 7月份, 国内工业增加值同比增加 4.8%,增速较上月下降 1.5个百分点,工业产出低迷也拖累了全社会发电量数据。

    7月份, 全社会发电量同比增长 0.6%,增速较上月下降 2.2个百分点, 1-7月累计同比增速 3%,较 1-6月下降 0.3个百分点。从主要发电主体来看,7月份火电产量同比下降 1.6%,而上月增长 0.1%, 1-7月累计同比增长0.1%,增速较 1-6月下降 0.1个百分点。 7月份水电产量同比增长 6.3%,上月增长 6.9%, 增速有所放缓, 1-7月累计同比增长 10.7%,较 1-6月下降 1.1个百分点。

    7月份焦炭与水泥产量:焦炭产量同比增加 5.9%,水泥产量同比增长 7.5%,环保政策调整背景下延续高增长。 随着政策调整,今年以来焦化产量增速明显回升, 7月焦炭产量同比增加 5.9%,增速较上月下降 4.8个百分点,1-7月累计同比上升 6.7%(增速较 1-6月保持不变); 生铁产量同比增加0.6%,增速较上月下降 5.2个百分点, 1-7月累计同比上升 6.7%(增速较1-6月下降 1.2个百分点);粗钢产量同比增加 5%,增速较上月下降 5个百分点, 1-7月累计同比上升 9%(增速较 1-6月下降 0.9个百分点)。建材方面,水泥 7月份产量同比增长 7.5%,增速较上月增长 1.5个百分点,1-7月累计同比上升 7.2%(增速较 1-6月增长 0.4个百分点)。

    7、 8月份库存变化: 近期电厂煤炭库存有所消化, 北方港口库存有所增加,中下游库存同比仍然较高。 7月份, 6大沿海电厂日均耗煤 66.7万吨/天,同比下降 13.8%, 8月 1-14日, 日均耗煤 73.5万吨/天,同比下滑 10%,预计 8月份火电生产仍有一定压力。截至 8月 14日, 6大沿海电厂煤炭库存 1672万吨,同比增加 164万吨,环比下降 135万吨,库存可用天数 22.2天,同比增加 3.4天,环比下降 7.3天, 可以看出近期煤炭终端库存有所消化。截至 8月 13日,环渤海主要 4个港口(秦皇岛+曹妃甸+国投京唐港+黄骅港)煤炭库存 1665万吨,同比增加 158万吨,环比增加 218万吨,库存环比增加与近期台风天气港口封航等有一定关系。

    7月份价格变化: 1-7月份港口动力煤均价同比下降 8.8%, 港口主焦煤均价同比增长 3%。 7月份,秦皇岛 Q5500K 动力煤平仓价平均为 596.6元/吨,同比下降 60.3元/吨,环比增长 3.1元/吨, 1-7月份均价为 603.9元/吨,同比下降 58.6元/吨(或 8.8%)。 7月份,京唐港主焦煤库提价平均为1716元/吨, 同比下降 32.1元/吨,环比下降 53.9元/吨, 1-7月份均价为1804元/吨,同比增长 52.9元/吨(或 3%)。

    7月份固定资产投资数据:房地产投资增速高位, 基建投资增速有所下降,制造业投资增速下降且仍然偏低。 7月份全社会固定资产投资累计增速5.7%,较今年 1-6月下降 0.1个百分点。其中, 7月基础设施投资(不含电力)累计增加 3.8%,较今年 1-6月下降 0.3个百分点; 7月制造业固定投资累计同比增加 3.3%,增速较今年 1-6月增长 0.3个百分点; 7月房地产开发投资累计同比增长 10.6%,增速较今年 1-6月下降 0.3个百分点,继续维持在高位, 7月商品房销售面积同比累计下降 1.3%,降幅较今年 1-6月收窄 0.5个百分点,房屋新开工面积累计同比增长 9.5%,较今年 1-6月下降 0.6个百分点,虽然销售负增长使得地产投资承压,但地产投资整体韧性较强。

    投资策略: 产出增速依然偏高,煤价短期弱势,继续关注山西国企改革。 7月份全国原煤产量延续了 6月份增长势头,单月产量 3.22亿吨,同比增长 12.2%, 增速加快与上年度同期低基数有一定关系。 由于海外煤价格优势依然明显, 7月份煤炭进口量 3289万吨(+13.36%), 继续正增加,如果 2019年进口量实现平控,未来 5个月进口量额度仅剩 9387万吨,但进口管控措施是否强化有待观察。 从需求端来看, 7月工业增加值同比增加 4.8%,增速较上月下降 1.5个百分点,工业产出低迷也拖累了全社会发电量数据, 7月火电产量同比下降 1.6%, 依然偏弱; 地产投资依然维持高位, 支撑钢铁建材行业需求, 焦炭和水泥产量增速继续高位,7月产量同比分别增加 5.9%、 7.5%。 短期来看, 煤炭行业呈现供需双弱态势, 后面需持续观察进口政策变动等情况, 8月份神华年度长协煤价格为 557元/吨,月度长协价格为 599元/吨,长协煤价格为动力煤提供了一个相对底部区间, 预计三季度煤价以窄幅震荡为主。 整体而言, 煤炭供需格局韧性犹存, 港口价格中高位震荡,坑口价格波动幅度更小,煤炭上市公司业绩同比预计变化较小,目前行业内大部分标的估值回归到较低位置,在市场悲观情绪逐渐消化后后续估值修复存在空间。 此外,经历了两年多时间的摸底和准备, 我们认为山西煤炭企业集团混改(资产注入或整体上市)有望进入加速阶段。 主要推荐行业龙头&核心资产:

    陕西煤业、中国神华,有望受益于山西国改标的: 潞安环能、西山煤电,高弹性标的建议关注: 兖州煤业、恒源煤电,同时焦煤股建议关注: 淮北矿业,焦炭标的建议关注开滦股份、山西焦化、金能科技,以及煤炭供应链标的瑞茂通。

    风险提示: 流动性收紧;政策调控力度过大;经济增速不及预期。

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