A+H策略前瞻之八十三:外患无需过忧,耐心持仓等待

A+H 策略前瞻:本周 A 股市场受人民币汇率“破 7”以及美方将中国列入汇率操纵国影响,继续大幅调整。但结合宏观金融形势,人民币继续贬值空间有限,且美方已执行一系列关税措施,列入汇率操纵国1年内预计无更多实质性影响,不宜过度解读外患。近期外资净流出情况好于 4、5月份,MSCI 纳入 A 股因子如期上调,可打消外资流入中断的担忧。 目前市场估值已处非常合理水平, 半数行业 PB 低于 10%估值分位数,上证 2700点附近磨底期建议耐心持仓等待,逢低均匀加仓,短期超跌未来都将估值修复,逢低捡“便宜货”好过形势完全明朗后追高。而且大博弈升级将催化政策再调整,本周转融资利率下调和两融政策调整是该逻辑的印证,形势弱一分则对应政策将松一分。

    全球市场虽难免受中美关系波动扰动,但主流方向仍是更好的经济局势和更克制的货币政策支持相对强势美元。资金回流美元资产,尤其是固收资产,使欧日和前期涨幅较大的新兴市场继续承压。美股方面,结构失衡是美股未来重要潜在风险,但低利率和资金流入对美股的支撑作用使短期风险总体可控。港股方面,大市安全边际大幅提升。结构上,消费白马的回调买入机会值得重视,本港防御蓝筹安全边际不足,中资银行板块的估值已经接近历史最低,长期投资机会再度显现。

    北上资金大幅净流出,8月 5日~8月 9日,北上资金净流出 55.5亿元(前值-59.5亿元),净流出规模居前的行业是食品饮料和家电;南下资金净流入 114.1亿港元(前值 88.9亿港元),净流入规模较大的行业是银行、和计算机。本周 AH溢价指数上升 0.01个百分点至 130.0。

    大类资产表现:十年期美债收益率环比下跌 6.45%,报 1.74%;美元指数下跌 0.52%,报 97.571;人民币兑美元上涨 1.65%,报 7.0136;

    伦敦现货黄金上涨 3.88%,现货原油下跌 5.61%,至 52.54美元/桶。

    权益大势回顾: 上证综指、 上证50和沪深300分别下跌3.25%、 2.52%,3.04%,中小板指、创业板指、中证 500分别下跌 3.77%、3.15%和4.36%,恒生指数下跌 3.64%,恒生中国企业指数下跌 3.43%。从PETTM 看,创业板指最新市盈率 48.45倍,估值位于 43%历史分位;

    中证 500最新市盈率 21.63倍,处于 9%历史分位;上证 A 股最新市盈率 12.64,位于 41%历史分位;沪深 300最新市盈率 11.74倍,位于 45%历史分位;上证 50最新市盈率 9.50倍,位于 42%历史分位。

    从 PB 来看,创业板指、中证 500、上证 A 股、沪深 300、上证 50最新估值所处历史分位依次是 37%、5%、15%、33%、23%。

    行业比较概览:本周上涨的是有色金属,下跌前三的是通信、计算机和交通运输。从 PETTM 历史分位看,低于 10%分位的行业有:煤炭(2%)、建材(4%)、房地产(4%)、钢铁(5%)、基础化工(6%)、轻工制造(9%)。从 PB 角度来看,石油石化(0%)、汽车(1%)、建筑(2%)、商贸零售(2%)、房地产(2%)低于历史 5%分位数。

    近一月机构调研总次数最多的行业是电子元器件、机械和基础化工,调研次数最多的公司是沪电股份(9次)。

    风险提示:1、美股波动加大;2、经济超预期下行。