有色基本金属行业深度周报:降息周期开始,关注铜铝投资机会

铜:硫酸和TC持续下跌,关注电解铜生产积极性受挫:现货铜精矿TC继续下滑趋势中。硫酸继续下跌,本周山东又跌去50元/吨。没有成本优势,矿长单比例较少的小型冶炼厂不仅面临成本倒挂的压力,据了解,个别出现了硫酸临近胀库的风险。关注下半年有可能出现冶炼厂减产,新建产能投产进度恐怕也会受到拖累。市场重点担忧明年的电解铜供应。一吨电解铜复产4吨98%硫酸。硫酸价格去年年底见顶,4月以来,北方硫酸价格接近腰斩。从去年年底算,全国硫酸价格跌幅50%,山东下跌80%。

    虽然上半年TC超预期持续大幅下降,刷新9年以来最低。但是一直被消费低迷和宏观预期悲观拖累。近期消费进入淡季,去库预计也将放缓。铜价上涨寄托宏观情绪改善、冶炼厂被迫限产或者推迟投产。废铜供应紧张,持续较窄的精废价差对铜价有较强支撑。

    推荐关注标的:云南铜业、江西铜业、紫金矿业、铜陵有色,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

    铝:关注氧化铝减产规模扩大,在此之前电解铝利润将继续修复:本周跌破山西河南现金成本线。这导致山西和河南部分企业的生产线开始压产,ALD折算日产量下降3000吨左右。较大规模的减产没有出现之前,供应持续增加的趋势不改变,氧化铝价格跌破山西河南现金成本线之后,将继续寻低,检验企业的耐心。国内矿价格压力明显加大。铝土矿价格下跌,也将会令氧化铝成本支撑线下移。

    看好三季度消费好转带动电解铝拐头向上。没有新的政策出现,氧化铝持续不断寻底的趋势,助益电解铝利润改善。推荐关注标的:云铝股份(成本下降、规模扩张)、神火股份(产能转移)、中国铝业(规模扩张)、南山铝业(高附加值深加工)、明泰铝业(高附加值深加工)、中孚实业(产能转移)、怡球资源(规模扩张)。

    铅锌:锌TC登顶回落,精炼锌累库期推迟但不会缺席,继续看跌。进入7月,国内锌社会库存持续小幅下降,铜铝均出现过累库,但锌持续下降,令市场对锌后市有所动摇。各种原因,7月锌冶炼企业检修较预期略多,供应是7月库存迟迟没有出现累库的主要原因。但是累库只是推迟,并不会缺席。

    锌精矿基准加工费基本已经登顶,锌价下跌拖累综合加工费加速拐头。锌库存进入累库期。双重压力下,锌价持续维持偏空观点。矿供应持续趋向于宽松,中长期依然锌价偏空。

    风险提示:供给侧改革不及预期、金属价格下行、宏观环境风险等。