7月金融数据点评:企业短融呈锯齿状致金融数据上下反复,内需仍承压但不必过度解读

社融增量显著下滑,主因信贷与未贴现承兑汇票融资大幅回落。7月社会融资规模增量为 10100亿元,较去年同期少增 2153.62亿元,较 6月大幅收窄 12529亿元。从存量水平来看, 7月社融存量同比增速落至 10.7%,较前期下滑 0.2个百分点。结构上看:新增人民币贷款 8086亿元,超季节性走弱;未贴现承兑汇票减少 4563亿元,创有数据以来单月的第三低值;表外非标融资减少 1663亿元,同比少减 479.4亿元,环比多减 851亿元;地方政府专项债净融资 4385亿元,创去年 10月以来新高;企业债券净融资 2240亿元,呈季节性回暖。

    新增人民币贷款显著走弱。 7月新增人民币贷款为 10600亿元,环比少增 6000亿元,较去年同期少增 3900亿元。结构上看, 新增贷款的大幅走弱主要是由短贷引起,而受 MPA 评估一季度时增设制造业中长期贷款指标的影响, 7月新增中长期贷款环比仅季节性微降,但由于去年同期高基数,同比少增 1356亿元,少增量基本由居民端贡献。 在今年信贷各分项中,其他指标总体平稳,只有公司短期贷款表现出了明显的季末冲量特征,走势呈“锯齿”状,这是导致今年社融同比增速上下反复的主要原因。

    M2、 M0同比增速回落, M1继续回升。 7月 M2同比增 8.1%,增速比上月末和上年同期均低 0.4个百分点。 M2同比增速回落是由多因素所导致,包括去年同期基数较高、社融同比下滑、财政存款同比少增 1254亿元、企业存款同比多减 7712亿元。 M1同比增 3.1%,增速分别比上月末和上年同期低 1.3个和 2个百分点,与企业短期贷款下滑相一致。

    M0同比增 4.5%,回升 0.2个百分点。 7月净投放现金 108亿元。

    7月广义货币与社融均明显回落,一定程度上反映内需仍承压,需关注后续进展。 3月份以来社融与信贷数据上下反复,短期融资呈“锯齿状”是主因,考虑该因素后 7月金融数据回落不必过度解读。 7月 PMI自临界线下边际好转,指向实体经济下行压力仍在的同时积极因素亦在显现,预计后续积极财政政策将继续发力,货币政策虽会边际宽松,但仍将以结构性政策为主。预计经济二季度后有望真正企稳,但须关注中美贸易谈判进展,若结果仍不佳,则经济企稳时间将有所滞后。