食品饮料行业周报:行情有反复,今年亦无忧

类别:行业研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:黄付生 日期:2019-08-16

1、 仍是外资持仓首选,消费股震荡上涨近期由于外部不确定性增加,以及人民币的贬值,北上资金出现持续大规模撤退,加上市场对抱团的担忧,白酒、食品等龙头股出现一定的调整。但随着市场风险的消化,人民币币值稳定,北上资金出现回流,重新加仓白酒,又带动了行业的强势反弹。我们认为,短期消费股以震荡为主,外资加仓标的分散化,消费股短期创新高概率较低。但过度担忧北上资金流出以及业绩低于预期,进而抱团瓦解,也大可不必。这种情况短期不太可能发生。但未来外资的持续流入,买入标的也从消费向科技股和金融、建筑等分散。消费股整体也会受益于资金流入而水涨船高。

    2、 增长和估值开始背离,必然导致分化加剧从 2016年以来的这轮消费股的行情,已历时 3年,未见明显的景气下行,可以确认是一轮长景气、弱周期的表现,龙头股普遍实现了数倍的涨幅。伴随量价齐升和业绩的高基数,估值也提到了较高的水平,再通过持续的高增长支撑高估值,压力越来越大。个别增长出现乏力的公司率先调整成为必然。

    近期披露的中报加大了个股的分化,涪陵榨菜、安琪酵母、伊利特等中报堪忧导致的暴跌不可避免,业绩低于预期的公司都存在短期大跌的可能,但业绩有保障的个股仍会强势。白酒、食品等子行业的分化非常明显,跟踪基本面,了解市场预期愈发重要。

    另一方面,通过业绩超预期继续提升估值的难度增加,整个行业的分化将越来越明显。但仅通过这个逻辑而担忧抱团崩塌,也不现实。

    消费股的周期性越来越弱,决定了集中度提升的逻辑可以熨平周期的波动。

    3、 今年无忧,四季度仍有行情,明年一季度是关键

    短期行情的表现取决于中报和资金的博弈,不会出现明确的方向性行情。预期业绩较差的个股已经开始持续调整,中报披露完毕后,重新调整预期。9月中秋销售旺季和 10月三季报的低基数,仍能支撑很多公司业绩的环比改善,加上年底的估值切换预期,都会保障食品饮料板块的相对收益和大跌后的反弹,短期不必惊慌,抱团行情仍会持续。

    食品饮料板块今年仍是首选,茅台集团销售问题解决,有利于白酒板块的表现。行业真正的考验是明年一季度,主要取决于三个方面:

    第一、 需求方面。地产、基建的后周期效应、金融行业的去杠杆、高收入人群收入预期下降,是否会带来高端酒消费的萎缩?这在明年春节将会得到验证。

    第二、 同比高基数。今年一季度业绩超预期,导致明年一季报同比增速的压力不小。

    第三、 旺季短。明年春节在一月底,销售旺季短,会影响一季度的业绩。

    投资建议:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、顺鑫农业;绝味食品、安井食品、恒顺醋业、伊利股份。

    风险提示:观经济不景气,销售环境恶化,食品安全问题等。

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