社会服务行业:外资化妆品龙头加大中国市场投入

国内高端化妆品市场规模持续扩大

    中国市场成为外资化妆品龙头业绩增长的主要驱动之一。18年中国化妆品市场规模4102亿元/+12.29%,增速显著高于美国(+3.89%)、日本(+2.14%)、韩国(0.91%)。以资生堂为例,19H1中国市场营收1076.84亿日元/+15.9%,增速显著高于日本/欧美等市场,中高端化妆品需求强劲,占比达46.5%,资生堂、CPB、NARS品牌分别增40%+/50%/300%。后续外资龙头持续加大中国市场布局力度,欧莱雅加码数字化营销,雅诗兰黛拓展电商渠道,资生堂投资新工厂,与阿里巴巴、屈臣氏开展战略合作。国内中高端化妆品市场增长趋势显著,建议关注国内免税龙头中国国旅。

    我国化妆品行业消费增速引领全球

    受消费升级驱动,我国化妆品行业高景气,引领全球市场。以资生堂为例,19H1中国市场营收1076.84亿日元/+15.9%,其中Q1/Q2分别增15.05%/16.76%。以中国为主的旅游零售市场19H1收入530.55亿日元/+17.2%,其中中国Q2增速超过45%。日本市场19H1收入占比41.1%,收入同比增0.5%,得益于日本化妆品市场开始复苏、入境消费较为强劲,增速逐渐回暖;美国、EMEA地区19H1收入分别同比增8.9%/2.9%。

    中高端品牌驱动化妆品行业及公司增长

    中高端品牌需求强劲,为化妆品行业及公司增长的主要驱动之一。以资生堂为例,19H1中高端品牌收入占比超过40%,内生增速11%,显著高于其它品类,资生堂、NARS、IPSA、lauramercier四个中高端品牌增长均超过10%。中国市场来看,中高端品牌营收同比增31.15%,占比达46.5%,其中资生堂、CPB、NARS品牌分别增40%+/50%/300%,集团加速增开NARS门店、加快推出新品、拓展电商渠道,助推品牌高速增长。

    外资品牌加大中国重视度、推进数字化转型

    近年外资品牌对中国市场重视度不断提升。以资生堂为例,15年起即进行组织架构调整,对资生堂中国在战略/企划/市场营销/研发等方面充分放权,以灵活快速响应本土市场需求,18年底建立“中国事业创新投资室”,加码创新事业开发;旗下大众品牌泊美、悠莱、姬芮等通过代言人及品牌革新进行全面升级,旗下高端品牌资生堂/CPB等16年陆续进入天猫以加大中产阶级渗透;16年在大阪投资400亿日元(约22亿元人民币)建设新工厂,应对中国市场需求;19年设立阿里巴巴战略合作办公室,将在线上销售/品牌塑造/消费者运营/新品开发等方面深化合作,推动数字化转型。

    中高端品牌表现亮眼,中国化妆品市场引领全球

    我国中高端化妆品借助电商渠道和资本红利发展迅速,增速持续高于大众市场,大众国货受益于CS、电商渠道兴起,有望持续亮眼表现,免税为购买中高端香化产品的重要渠道,将大幅受益。建议关注国内免税龙头中国国旅。

    风险提示:化妆品行业市场竞争加剧、电商渠道增长不及预期。