华测检测:利润率修复显著,业绩高速增长

实验室产能释放,利润率显著提升

    分季度来看,公司19Q2实现归母净利润1.15亿元,同比增长52.21%,单季度业绩创历史新高。考虑到实验室的运行规律,16-17年大量新建的实验室陆续释放产能,并于今年进入盈亏平衡期,显著带动利润率的向上修复。根据半年报的披露,19H1公司综合毛利率48.52%,同比增长7.18个pct,其中生命科学板块的毛利率增长最为显著。

    贯彻精细化理念,战略布局新兴领域

    公司持续深化精细化管理,通过提升效率指标、加强实验室的协同效应、强化投资管理等方面,各项经营指标显著好转。2019上半年公司实现经营性净现金流1.15亿元,同比增长744.64%。主要在于公司实施优化应收账款管理,销售回款同比增加2.1亿元,同时加强应付账款管理,经营支出较上年涨幅有所放缓。在新业务的布局方面,公司与曾啸虎副总裁收购浙江远鉴61%股份,进入燃烧测试领域,同时战略布局轨道交通产品线。

    投资建议:我们预测19-21年营业收入分别为33.40/41.43/51.04亿元,EPS为0.25/0.34/0.44元/股,目前股价对应PE为49/36/28x。与国内同行相比,公司多行业布局波动性小,业绩稳定性高;同时,公司各项经营指标同比均出现较大幅度改善,考虑到市场整体情况,我们给予公司19年PE53x,对应合理价值13.05元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响,并购的决策风险及整合风险,公信力受不利事件影响风险,资本支出过快导致盈利下滑。