濮阳惠成:产品结构优化提升公司业绩,OLED及氢化双酚A助力公司发展

事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入3.50亿元,同比+9.78%;实现归母净利润7128万元,同比+36.31%,上半年EPS0.28元。其中Q2实现营业收入1.68亿元,同比+0.71%,环比-8.31%;实现归母净利润4221万元,同比+36.82%,环比+45.22%。

    顺酐酸酐衍生物稳定增长,OLED等业务继续放量。2019H1,公司顺酐酸酐衍生物实现营收2.40亿元,同比+7.17%,主要是由于公司产品不断放量。顺酐酸酐衍生物毛利率23.65%,同比+2.21pct,主要是由于产品结构优化以及原材料价格下降。公司OELD中间体等其他业务实现营收1.10亿元,同比+15.94%,主要是受益于OLED行业的快速发展,公司OLED中间体材料快速放量。公司OELD中间体等其他业务毛利率61.19%,同比+0.9pct,主要是由于公司产品价格进一步优化。

    产能陆续投放,受益日韩贸易争端。2019年4月3日,公司公告募集的“1000吨电子化学品项目”已建设完工,主要包括芴类15吨、有机膦类35吨、咔唑类10吨、降冰片烯类15吨、噻吩类5吨、酸酐衍生物类10吨、氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨,产能保障公司快速发展。2019年7月以来,日韩贸易争端愈演愈烈,韩国为了保障供应体系的稳定,有望逐步提高中国供应商的供货比例,公司主要客户为韩国客户,且进一步完善欧盟REACH、韩国K-REACH认证,有望充分受益。

    孵化新单品氢化双酚A,有望逐步放量。公司积极进行产业链延展,研发出的新产品氢化双酚A目前处于中试阶段,3000吨产能预计四季度投产,打开新的成长空间。

    维持“买入”投资评级。预测公司19-21年净利润分别为1.51亿、1.98亿和2.47亿,EPS分别为0.59元、0.77元和0.96元,对应PE分别为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。