安正时尚:主营稳定,礼尚信息并表带动业绩较快增长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰,赵颖婕 日期:2019-08-16

公司公告2019年中报,营业收入和归母净利润分别增长49.49%和18.34%,其中第二季度单季分别增长58.20%和28.56%。

    业绩的较快增长得益于主营业务的稳定和礼尚信息的并表

    上半年礼尚信息实现营业收入3.65亿元,净利润0.43亿元。剔除礼尚信息,公司主营业务上半年营业收入和归母净利润分别增长1.06%和-0.37%。第一季度和第二季度分别增长0.51%和-2.98%,1.66%和3.04%。

    分品牌看,玖姿主品牌表现较好,其他品牌仍处孵化培育期

    上半年,玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨营业收入分别增长9.82%、-10.80%、-10.98%、-24.19%、-32.68%。其中第一季度和第二季度分别增长,8.25%、-10.11%、3.78%、-37.69%、-35.57%和11.39%、-11.59%、-32.60%、-8.43%、28.38%。其中玖姿主品牌表现较好,除了线上销售增长较快外(上半年公司服装类线上销售1.62亿元,同比增长40.91%),还和公司营销体系改革短期负面影响减弱,长期正面影响逐渐显现有关。

    上半年公司各品牌渠道数量均有所减少,毛利率保持稳定

    上半年玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨的门店数量分别为689家、97家、42家、29家、78家,分别较2018年底减少3家、6家、4家、2家、20家。各品牌毛利率基本保持平稳,分别为67.63%、77.86%、78.73%、57.87%、75.59%,较上年同期增加0.56%、0.50%、3.47%、8.81%、0.63%。

    2019-2021年预计EPS分别为0.91元/股、1.04元/股、1.19元/股

    下半年随着基数降低,新开店增加,包括礼尚信息并表,看好公司业绩保持较快增长,参考可比公司估值,同时考虑到公司线上业务收入占比较高,上半年达到46.96%,积极探索发展新零售,可以给于一定估值溢价,维持公司2019年市盈率15倍,合理估值13.65元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    多品牌运作风险;存货余额较大的风险;

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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