旭升股份:产品降价而业绩承压,获特斯拉上海工厂订单

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2019-08-16

受产品降价影响,业绩承压。(1)预计受特斯拉降本及中美贸易摩擦影响,公司产品价格承压,部分产品小幅降价,公司2019Q2营收下滑9.5%(2019H1增长2.2%),整体毛利率较上年同期下降6.8pct至32.9%,基本与2019Q1持平。(2)销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.5%/4.8%/1.5%,较上年同期的7.3%上升6.3pct。其中由于研发投入加大及管理人数增加,包含研发费用的管理费用率较上年同期增长3.2pct至10.3%,财务费用率上涨2.4pct。(4)经营活动产生的现金流净额同比增长20%至2亿元。(5)期末存货同比增长59%至2.5亿元。

    背靠电动车铝压铸件千亿元高增长行业,进军铸锻件市场。公司于2018年底募投4.2亿元、2019年拟募投不超过12亿元,用于新能源汽车铝铸锻件项目,建成后新增685万件铸锻件产能及满足700万件汽车轻量化零部件产品的加工需求,丰富产品线。

    获特斯拉上海工厂增量订单,积极开拓新客户。Model3全球放量支撑公司1~3年短期业绩,公司目前已与特斯拉上海工厂(已进入到安装生产设备阶段)达成动力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等零部件的前期合作,预计2019/2020年Model3为其贡献5.6/6.7亿元收入。此外,公司积极开拓国内新客户,拿下广汽集团新能源减速器壳体项目定点,设立德国子公司加快欧洲布局,力争成为业绩稳定的成熟汽零企业。

    盈利调整与投资建议

    由于特斯拉降本诉求下公司毛利率承压,对2019年盈利预测下调26%。预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.11/3.47/3.86亿元,对应EPS分别为0.78/0.87/0.97元。下调公司目标价19%至25.64元,对应2019年PE为33x,维持“增持”评级。

    风险提示

    单一客户依赖风险;毛利率降低风险;新客户拓展不及预期的风险;原材料价格波动;Model3销量不及预期;新能源车销量不及预期;汇率波动。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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