轻工制造行业7月统计局地产数据点评:7月地产数据超预期怎么看?对地产链标的投资影响几何?

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    今日统计局公布1-7月地产数据,2019年1-7月份,全国房地产开发投资72843亿元,同比增长10.6%,增速比1-6月份回落0.3个百分点。商品房销售面积88783万平方米,同比下降1.3%,降幅比1-6月份收窄0.5个百分点。其中,住宅销售面积下降0.4%,办公楼销售面积下降10.8%,商业营业用房销售面积下降13.1%。住宅竣工面积方面1-7月累计值为26374万平米,同比下降10.5%(前值11.7%),降幅大幅收窄。

    点评:

    竣工数据大超预期:住宅竣工面积方面1-7月累计值为26374万平米,同比下降10.5%(前值11.7%),降幅大幅收窄。7月当月竣工面积为3444万平米,同比去年微降一个点。我们认为站在当前时点,不敢判断言下半年,特别是Q3开始竣工端一定回暖,但是基于以下两个方面的判断,我们认为Q3开始竣工端可能会逐渐回暖:(1)草根调研来看,建材家居卖场人流进入7月以来确实有回暖的趋势,大部分上市公司的Q3业绩增速估计会强于Q2;(2)竣工端和销售端不可能长期背离,上半年竣工端逻辑没有兑现,实际上是为下半年竣工端逻辑兑现做好了铺垫。但是目前从家电端来看,根据奥维云网的数据,7月家电各品类线上和线下的增速都没有回暖的趋势,我们认为一方面,可能和家电618大促后销量回落相关,另一方面,家电从装修顺序来说,在家具之后,因此家电作为交叉验证指标来说更加偏向于是一个后验指标。

    销售数据超预期:7月当月商品房销售面积11575万平米,同比增长3.4%。这里有两个问题1.正增长是否有持续性?2.是否真的正增长?我们认为从目前的情况来看,我们倾向于认为这两个问题的答案都是否定的。对于第一个问题,我们认为从国家今年对地产的调控政策来说可以用四个字形容:有紧无松。不管是从地产商融资环境,还是居民贷款利率的上升,都有越来越紧的趋势,而且数据的好转很可能让地产调控变松的预期彻底泡汤。对于第二个问题,一方面从我们对60个城市的地产销售高频数据跟踪来看,不管是一线、二线还是三四线城市的销售同比增速均比6月要低,另一方面,从我们对地产行业的草根数据来看,销售同比增速也是由下跌趋势的,因此我们倾向于认为这两个问题的答案都是否定的。

    地产链投资怎么看?竣工增速回暖对应企业短期收入增速的回暖,从地产链来看,我们认为家具会率先得到验证,随后是家电,其中厨电和冰洗与竣工数据更加相关。但是销售端我们保持谨慎,但是销售端对应的是一年半之后的竣工,两年后的家具企业销售,因此会影响地产链企业的估值天花板,因此我们倾向于认为这波可能的贝塔行情的弹性不会特别大,除了地产竣工数据不断被验证的同时,地产销售数据也能够持续向好,但是对于后者,我们目前持观望态度。

    投资建议:当前时点贝塔端弹性不会特别大的情况下建议关注龙头,泛家居行业中推荐欧派家居、顾家家居、尚品宅配和东易日盛。

    风险提示:地产销售增速不及预期。