南方传媒:投资长城证券带来丰厚回报,新媒体有望成为未来利润增长点

一、事件概述公司 2019H1实现营收 26.03亿元( YOY+14.0%),实现归母净利润 3.90亿元(YOY+52.6%),实现扣非归母净利润为 1.83亿元( YOY-17.1%) , 半年度 ROE 为6.9%, 较同期上涨 1.8%,半年扣非 ROE 为 3.3%,较上期下滑 1.2%,经营活动现金流为 2.28亿元( YOY-7.9%) 。非经常性损益为 2.07亿元,主要为,持有长城证券的收益 1.70亿元(公允价值变动收益 1.66亿元以及分红 488万元) 以及政府补助 0.32亿元。

    二、分析与判断? 公司营收稳定增长, 投资长城证券带来丰厚回报2019年H1公司营收稳定增长, 实现营收26.03亿元,同比增长14%, 其中教材教辅业务营收为 19.39亿元, 占主体地位。公司扣非归母净利润同比下滑17%,主要是因为毛利率略有下滑, 19H1毛利率为29.7%,比上期下滑2.3%。 公司2019H1归母净利润仍然实现同比增长52.6%,其主要增长原因是投资长城证券所带来收益1.7亿元, 我们预计该投资未来仍将为公司带来稳定的回报。

    ? 丰富人口资源保证出版业务稳健增长,政策壁垒+一体化产业链+渠道优势未来前景可期广东省总人口达1.13亿人,为全国人口第一大省;学生人数约为1500万,居全国前列,图书消费市场市场空间巨大。 2018年8月,教育部、国家卫生健康委员会等八部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,以控制青少年使用电子产品时间,由此我们认为纸质教材教辅仍将占据相当长时间的主流地位,公司在广东省中小学生教材教辅占据主导地位,竞争优势明显。此外公司旗下拥有出版、印刷、发行、报刊、数字、投资等一体化完整产业链司聚合了图书、期刊、报纸、电子音像、新媒体等多种介质,形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构,形成出版传媒行业一体化完整产业链。同时,截止18年底,公司拥有中心门店112家,校园书店137家,销售网点合计964家,连锁经营网络覆盖全省93个市县城乡,有很强的渠道优势。拥有较强政策壁垒+一体化产业链+渠道优势,公司未来发展前景可期。

    ? 创新报刊工作,新媒体效果良好,有望成为未来利润增长点2019H1,公司旗下《时代周报》全新改版,通过重构报纸版式,力争聚变效应,彰显财经媒体属性,《时代周报》微信公众号阅读量与 2018年同期相比增长 272%。

    截至6月底,“时代财经” APP 商业下载量达 1500万/人次,注册用户达 50万,荣获 2019中国新经济创新势力榜“最佳新媒体平台”奖,在中科院《互联网周刊》2019上半年财经类 APP 排行榜中位列第四。《新周刊》公众号关注数达 107.1万,同比增长 57.5%,较年初增长 27.2%,微博公众号粉丝数达 1890万,较年初增长130万。可以预见未来公司新媒体业务仍将进一步发展壮大,或将成为公司未来利润增长点。

    三、投资建议预计公司2019-2021年能够实现每股收益0.88、 0.93、 1.06元,对应PE分别为10X、 9X、 8X。公司目前PE( TTM)为10X, 处于自17年以来4.7%历史分位数,安全边际较高, 维持 “推荐”评级。

    四、风险提示纸张成本上涨, 教材教辅政策变化。