美克家居:受经济影响收入增速有所放缓,经营效率持续改善

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李宏鹏,濮冬燕,郑恺 日期:2019-08-16

事件:

    公司公布 2019年半年报,实现营业收入 27.09亿元,同比增长 7.27%,归母净利润 2.16亿元,同比增长 5.11%。

    评论:

    受国内经济影响,公司收入增速有所放缓。 公司 2019年上半年营业收入 27.09亿,同比增长 7.27%,受国内经济放缓影响,公司门店新增速度有所放缓, 美克增加 4家至 108, ART、 ART 西区上半年增加 13家至 193家。 新业务方面: 1)上半年美克定制衣柜发展模式稳步推进,打通了前台三维设计、中台接单拆单、后台生产制造等环节,实木定制衣柜交付能力有了质的提升。 2)启动了 To B 业务+地产商合作,通过与全国优秀的地产公司、硬装公司合作,实现软硬装整体交付;通过拓展国内外酒店业务,成为软装产品供应商。

    “沉浸式美好生活方式”品牌馆模式探索。 美克家居持续进行产品升级, 武汉品牌馆展出了美克美家、 Caracole、 Zest、 Rehome、 YVVY、 Caracole Signature、美克 Black Label、 Ethan Allen、 JR 以及世界顶级室内设计师合作品牌产品,覆盖 5-120万/标准套价格带区间, 将“沉浸式生活美学馆”营造成一个跨品牌、跨生活方式的集合地。

    公司经营效率持续改善。 上半年营业费用率、管理费用率持续改善, 公司扎实推进供应链改进战略,从产品管理、需求管理和供应链管理方面加以改善。 上半年公司梳理停产商品 SKU 占比达 20%,在商品满足率达到 96%的基础上, 供应链交付周期较 2018年改善 8天, 库存规模降低 13%, 库存控制目标有效实现。 同时公司为了提高资金管理效率,优化资产债务结构,加大了流动资金贷款偿还规模,偿还债务支付的现金高于去年同期。

    维持“强烈推荐-A”。 公司持续打造多品牌矩阵,充分发挥公司的研发与创新优势,满足消费者多层次、多样化的个性需求,为消费者提供极致体验。同时不断提升供应链效率,增长质量持续提升。预估每股收益 19年 0.26元、 20年 0.30元,对应 19年的 PE、 PB 分别14、 1.3,维持“强烈推荐-A”。

    风险提示: ART 加盟业务、 新品牌 Zest 发展低于预期。

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