亿联网络2019年中报点评:业绩超出市场预期,行业地位稳固

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:石崎良,刘凯 日期:2019-08-16

事件:

    公司发布2019年中报,2019年1~6月实现营业收入11.74亿元(YoY+39.74%);实现归母净利润6.07亿元(YoY+47.94%),业绩超出市场预期。

    SIP话机市场地位稳固,高端市场进展顺利。

    2019年1~6月,公司SIP话机业务实现营业收入8.50亿元(YoY+34.68%),毛利率达64.29%(YoY+4.94pcts)。2019H1公司进行高端新品系列的开发,顺利进入高端企业市场,为公司SIP业务增长带来新的空间,稳固了公司在SIP话机领域的竞争优势。

    VCS业务持续突破,规模增长仍有空间。

    2019年1~6月,公司VCS业务实现营业收入1.41亿元(YoY+94.67%),毛利率达75.07%(YoY+1.66pcts),销售收入占比提升至12.03%。VCS作为公司的主要增长点,实现了系统及终端的性能的不断改进,以及市场渗透率的不断提升。由于企业会议市场尚处于启动初期,市场空间广阔,公司相关业务及产品仍具备广阔的开拓空间,预计仍将保持持续快速增长。

    中美贸易摩擦可能带来业绩波动,但展望全年业绩增速预计保持稳定。

    由于中美贸易冲突存在进一步升级的可能性,公司已启用向经销商提前增加库存等防御措施,促进公司二季度的业绩增长。展望全年,由于二季度向经销商提前增加库存,存在三季度及下半年业绩增速下滑的可能性。然公司行业地位稳固,SIP、VCS等主营业务经营态势良好,业务增长空间不断扩展,展望全年公司业绩增速预计将保持稳定。

    盈利预测与估值评级。 结合19年中报情况,我们持续看好公司作为企业会议市场引领者的长期发展,维持公司19~21年收入预测为23.83亿元/31.49亿元/41.51亿元,维持19~21年净利润预测为11.43/14.66/18.77亿元,对应19~21年PE为30X/24X/19X,维持“买入”评级。

    风险提示:VCS产品渗透不及预期、SIP话机市场增速放缓。

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