北方华创:研发投入增长192%,积蓄成长力量
事件:8月15日,公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入16.55亿元,同比增长18.63%。实现归属上市公司股东净利润1.29亿元,同比增长8.03%。
点评:
1)业绩符合预期,半导体晶圆厂建设潮短期放缓,长期成长逻辑不变。短期来看,预收账款增速有所放缓,设备订单量进入平稳状态。长期来看,国内集成电路芯片生产线的不断扩大,拉动8英寸及12英寸生产线对半导体设备的需求增长。长江存储大规模扩线,中芯国际14nm制程和12nm制程的稳步推进,将带动国内IC设备产业进入高成长期。泛半导体领域,国内光伏产业景气度上升,预计今年光伏产品营收将稳步增长;LED行业景气下行,LED设备业务有所下滑;公司其他泛半导体应用领域业务及真空热处理领域业务总体保持平稳的发展态势。电子元器件方面,受下游军工需求的增长和新产品推广的影响,整体业务增长22.49%。
2)毛利率比去年同期增加4.99%,盈利能力显著增强。公司19H1毛利率为43.66%,相比去年同期增加4.99%。公司装备业务与电子元器件业务毛利率双升,同比分别上升1.88%、14.11%。公司装备业务产品结构持续优化,集成电路等高端装备产品占比持续上升,毛利率获得改善。电子元器件下游需求回暖,同时新品开拓取得实质进展,推动毛利率大幅上升。
3)研发费用大幅增加,新项目明显增多。公司研发费用2.11亿元,同比增长191.81%,其中职工薪酬增长约8000万元,使研发费用大幅增长的主导因素。公司研发团队扩建节奏较快,研发立项数量大幅增加,导致研发职工薪酬上升较快。
4)定增进展顺利,引入国家集成电路基金等战略股东。此次定增计划募集资金20亿元,参与对象为国家集成电路基金、北京电控、京国瑞基金。定价方式为发行期首日定价。定增目前尚在审批过程中,截止目前已经完成第一轮定增问询函的回复工作。国家集成电路基金进一步加码投资北方华创,彰显了对公司作为国内平台级IC设备厂商的认可。
5)投资建议:预计公司19-21年收入分别为39.9亿元、50.7亿元、68.1亿元,归母净利润分别为3.3亿元、5.2亿元、8.1亿元,对应PE分别为81.6、51.5、32.9倍,国内晶圆厂建设潮拉动上游设备国产化的趋势确立,短期建设放缓不影响长期成长逻辑。北方华创是国内设备产品类别最全的半导体设备公司,具有平台级IC设备供应商的潜质,维持“推荐”评级。
6)风险提示:全球宏观经济疲软导致半导体需求下滑的风险;
中美贸易争端不确定性的风险;
国内晶圆制造企业受到海外技术封锁的风险;
国产半导体设备导入进展缓慢的风险。