亿联网络:北美提前备货增速突出,VCS增长近翻倍

北美提前备货增速突出

    从地区来看,美洲营业收入5.65亿,18同期为3.18亿,同比增长77.7%,美洲地区毛利率67.5%,同比提升5.7pct。美洲地区营收增速提升明显快于欧洲的13.3%,其他地区的23.7%,或受到中美贸易冲突导致的美国经销商提前储备库存影响。

    VCS增长近翻倍,销售费用略有增加

    从产品类型看:VCS高清视频会议系统收入1.4亿元,同比增加94.7%,毛利率为75.1%,同比增加1.66pct。VCS业务占营业收入比例达到12%,成为增长最快的细分领域。同时公司销售费用率同比增加0.3pct,公司提到其原因为加大VCS等销售投入所致。

    预测19-21年业绩分别为1.95元/股、2.47元/股、3.08元/股

    预测公司19~21年营收分别为23.9亿、30.9亿、38.8亿,预测19~21年归母净利润分别为11.7亿、14.8亿、18.5亿,增长率分别为37%,27%,25%。按最新收盘价对应PE分别为30、24、19倍。考虑公司是全球SIP出货量份额第一厂商,且未来几年有望受益于VCS视频会议新产品线、微软Teams合作产品上量,且19上半年增速较快,我们认为可以给予公司19年32倍PE估值,对应合理价值为62.37元/股,给予“买入”评级。

    风险提示

    公司大部分收入来自于欧美且以美元结算,存在一定的汇兑波动影响;公司有一定比例收入来源于美国,中美贸易摩擦虽然重启谈判,但最终结果仍然有一定的不确定性;VCS推广初期增速能否保持还有不确定性。