7月中国经济报告:低位徘徊,砥砺前行

概要。 7月份, 中国经济低位徘徊, 数据略逊预期,制造业增加值增速触及历史低位,基础设施固定资产投资减速, 社零受到汽车销售拖累。 我们预计未来数月中国经济仍将继续磨低, 期待政府会出台更多逆周期政策调节, 政策再保持定力的同时仍然具备刺激空间。

    n 制造业增加值增速放缓。 7月工业增加值仅同比增长 4.8%,主要受制造业拖累(当月同比增长 4.5%, 创历史新低) 。由于终端需求持续疲软,汽车制造业增加值同比下降 4.4%。 电气机械及设备、 计算机、 通讯和电子设备等高科技产业的产出增速较上半年明显减速, 我们认为贸易摩擦和美国对中国科技公司施加的禁令造成的影响已经在 7月份开始显现。 上述制造业行业的投资增速今年下滑亦较为明显, 不过在政策加码下, 7月份略有收窄。

    n 固定资产投资——制造业稳定而基础设施和房地产投资下滑。 1-7月固定资产投资总额同比增长 5.7%,较上半年放缓 0.1个百分点。虽然制造业固定资产投资同比增长 3.3%(上半年为 3.0%),基础设施固定资产投资增速从上半年的 4.1%微降至 3.8%,部分反映夏季高温和降雨的影响。 房地产固定资产投资从上半年的 10.9%下滑至 10.6%, 主要由于土地购置支出的大幅下降。

    我们预计第四季度会出现基建抢工现象, 基础设施固定资产投资增速将回升;

    而由于针对开发商的融资限制,房地产投资将延续缓慢下滑的趋势。

    n 零售受到汽车销售拖累。 由于 6月份国五/国六切换和行业促销透支了后续需求, 7月份规上社零中汽车销量同比下降 2.6%, 拖累零售增速 1.2个百分点。

    统计局首次公布除去汽车销售之后的社零增速。 扣除汽车影响, 7月份社零将同比增长 8.8%, 1-7月累计同比增长 9.2%。 当月除汽车外,石油相关产品的销售额也由于原油价格下跌而同比下降 1.1%。

    n 预计政府会出台更多逆周期政策。 未来几个月, 中国经济很可能徘徊在底部附近。在适当时机,我们预计政府预防性地出台更多逆周期措施,如鼓励新型基础设施建设相关领域的投资和与民生相关领域的投资。 与此同时, 确保就业市场健康、 保持低失业率至关重要, 七月份城镇调查失业率略升至5.3%,较上月末上升 0.2个百分点, “就业优先”的政策支持力度将加大。 货币政策方面,我们预计中国人民银行将在 8月或 9月开展定向降准以及调降公开市场操作利率。 利率市场化改革“双轨并一轨”将迈出实质性步伐。