零售行业:官宣扣除汽车因素7月社消增速8.8%,维持推荐高确定性的必选消费

类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:李昂 日期:2019-08-15

1.事件摘要

    国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2019年7月份,社会消费品零售总额3.31万亿元,同比名义增长7.6%(扣除价格因素实际增长5.7%);除汽车以外的消费品零售额为3万亿元,增长8.8%。其中,限额以上单位消费品零售额1.14万亿元,增长2.9%。2019年1-7月份社会消费品零售总额达到22.83万亿元,同比名义增长8.3%;除汽车以外的消费品零售额达到20.61万亿元,增长9.2%。

    2.我们的分析与判断

    本月社消同比增速较上月大幅下滑2.2个百分点,再次回落至低位,上月汽车短期提振影响较大,但其趋势难以维系;受传统消费淡季的影响,近三年数据中7月份的同比增速均会较6月份有所下滑,但下跌幅度仅有0.2-0.6个百分点,今年的滑落幅度远超过去三年的均值水平。零售行业各品类商品表现分化比较明显,汽车类、石油及制品类两大分类零售额占比高(7月单月零售额分别贡献限额以上单位商品零售的28.73%、15.43%),本月均呈现同比下滑的趋势,尤其是汽车类商品在去年同期负增长低基数的情况下依旧同比下降2.6%,表现较差拖累整体走势。本月统计局官方开始披露除汽车以外的消费品零售额,可以看出扣除汽车因素的影响,今年的社消走势与去年包含汽车类商品的水平基本持平。自去年3月份零售总额增速达到10.1%之后,连续超过一年单月零售额同比增速都处于不及10%的状态;我们维持对社消增速的惯性滑落区域继续延长的观点。

    (一)超市渠道相关必选品增速单月提升,累计增速表现维持领先态势

    7月CPI同比增幅温和上涨至2.8%,较上月轻微上浮0.1个百分点,对比过去一年数据来看处于高位水平,符合预期;其中食品烟酒价格同比上涨6.7%,影响CPI上涨约1.95个百分点;气候因素与去年同期价格低基数的影响持续蔓延,导致鲜果价格上涨39.1%,影响CPI上涨约0.63个百分点;猪肉价格上涨27%,涨幅比上月扩大5.9个百分点,影响CPI上涨约0.59个百分点;鲜菜价格上涨5.2%,影响CPI上涨约0.12个百分点。粮油食品销售额增速较上月提升0.1个百分点至9.9%,当月累计增速较上期轻微下滑0.1个百分点至10.3%,表现远超社消零售整体累计增速;饮料类商品零售额增速较上月上涨0.6个百分点至9.7%。日用品零售额较上月提升0.7个百分点至13%,上半年累计增速高达13.9%,相比其他品类持续保持领先水平。

    (二)百货渠道相关可选品增速单月下滑,化妆品累计增速维持高位

    服装鞋帽7月零售额单月同比增速较上月下滑2.3个百分点至2.9%,当月累计增速维持在3.0%(上年同期累计增长9.2%);CPI中衣着品类本月同比增速同样维持在上月1.8%的水平,与其他分类相比涨幅较低。化妆品7月零售额增速较上月大幅滑落13.1个百分点至9.4%,但1-7月份累计增速仍维持在12.7%的高位,在细分品类中的增速表现仅次于必需的日用品。

    (三)专业连锁相关耐用品增速单月回落,累计增速表现处于低位

    金银珠宝7月零售额同比增速下滑至-1.6%,较上月减速9.4个百分点,自3月单月出现负增长后再次回到规模收紧状态;累计增速下降0.6个百分点至2.9%。1-7月份全国商品房销售额同比上升6.2%,增速略有回调,较上月加快0.6个百分点,其中住宅销售额增长9.2%,总体增速不及去年同期表现主要受办公楼销售额下跌13.3%、商业营业用房销售额下跌10.9%拖累。国房景气指数较上月回落0.01点,与房地产周期相关的家用电器和家具等,7月零售总额增速分别下滑4.7和2.0个百分点至3.0%和6.3%,今年以来的累计增速分别增长-0.5和0.1个百分点至6.2%和5.8%。7月底的政治局会议明确了当前下行风险较大,短期不将房地产作为刺激经济的手段也将在一定程度上影响家电、家具等房地产相关商品的销售情况。

    3.投资建议

    整体零售市场表现分化,1-7月份必选消费品类表现符合预期,但食品粮油、日用品、化妆品等表现较为优异的品类所占零售额份额较小,难以撬动社消总额整体水平上行;排除汽车、石油类的影响,份额较高的服装类、电器类商品增速表现亦不尽人意。同时从规模体量来看,限额以上单位消费品零售额增速本月大幅下滑6.8个百分点至2.9%,1-7月份累计增速仅为4.6%,表现也不及社零整体走势,可以看出当前规模以下的零售商市场依旧贡献主要增长。纵观过去一年单月的社消增速表现,短期提振的效果难以维系,整体保持波动向下的趋势;但对于社消增速的波动不宜过分担忧,消费市场规模仍在持续扩张。渠道方面维持建议全渠道配置的同时,建议增持具有抗周期性的超市和购物中心;考虑到未来数月猪肉价格有望维持上涨趋势,推升食品类CPI上扬,将持续利好超市同店销售情况。公司方面维持周报和月度策略的推荐组合:家家悦(603708.SH),天虹股份(002419.SZ),周大生(002867.SZ),苏宁易购(002024.SZ),永辉超市(601933.SH)。

    4.风险提示

    超市和百货渠道发展不及预期的风险,消费者信心不足的风险。

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