国联宏观策略思考系列:从主要国家汇率史看人民币汇率走向

人民币汇率破“7”引关注

    近期,人民币汇率破“7”引发了市场广泛关注。人民币汇率将来走势会如何?贬值是否会持续?在贸易摩擦的阴云之下,短期汇率走势或依然承压,但如果撇开短期消息的扰动,放在历史的长河中来思考,又会是怎样一番景象?我们不妨从主要国家的汇率史中去找寻其中的规律。

    经济基本面决定汇率长期走势

    从主要国家汇率长期走势看,经济基本面是决定汇率走势最重要的因素。如虽然美国持续保持着第一大经济体的位置,但随着其他国家的崛起,美国GDP占全球GDP比重从1960年40%跌落至当前仅24%,随着美国经济占比的回落,美元指数也呈现整体回落趋势,而在此过程中,美元指数也基本随着美国经济周期的波动而波动。整体看,美元指数与美国经济是呈现高度吻合的走势。与美国类似的还有许多其他国家,比如英镑兑美元走势与英国占美国GDP走势相近,此外,俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、澳元与澳洲经济等经济占比与货币强劲程度也成高度正相关。

    经济增长而汇率贬值的案例:印度

    在经济不断增长的过程中,汇率却呈现贬值态势,但这种国家并不多见,印度是其中的典型。而出现这种背离主因或主要由于其较高的外贸和财政双赤字,同时其外汇储备又相对薄弱。

    失去20年,汇率却依旧坚挺的日本

    在90年代泡沫破灭之后,日本经济占美国比重持续下行,经历“失去二十年”。而在此期间,日元并未受到经济下行的影响而走弱。这或许是由几方面原因:一是日本拥有强大的外储,尤其是民间储备相当丰富,同时拥有大量的海外资产(超6万亿美元);其次是其低利率使其在危机发生之时,别的经济体或有降息以刺激经济的可能,而日本则无此担忧。相反,低利率使其作为国际资本的主要融资货币,危机发生时的降杠杆行为反倒推升了日元的需求。

    人民币长期稳定有坚实基础

    人民币当前虽然面临波动,但从经济层面看,中国经济占全球比重一路攀升,以目前领先全球的增速,体量占比仍在持续的扩大之中,坚实的经济基础是其汇率稳定的基石。另一方面,中国目前强大的外储、较低的外债、持续的贸易顺差使得中国不可能出现像印度这样的特殊情况。因此,我们认为无需担忧人民币汇率的长期贬值。事实上,相反,长期或依然有升值的趋势。

    风险提示:宏观经济大幅下行。