恒力石化:PTA、炼化业绩超预期,看好全年高增长

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军 日期:2019-08-15

事件:公司发布2019年半年报,19H1实现营业总收入423.33亿元(YOY+60.04%),实现归母净利润40.21亿元(YOY+113.62%),整体大幅超市场预期。

    炼化项目开车,PX价格大幅下行,PTA业绩超市场预期。公司业绩主要分为三个分部所贡献--分别是石化分部、炼化分部与聚酯分部。石化分部为恒力石化,对应着PTA环节利润。19H1石化部门业绩为18.26亿元,对应PTA销量为292万吨。整体利润水平同比去年同期大增67.67%--这与逸盛系的数据较为一致。细化来看,由于部门业绩包含了对内销售的利润、贸易的利润;而销量包含了对外销售的量而不含对内销售的量,因此只能粗糙地计算出PTA单吨利润约为500-600元/吨,这一利润水平一方面归功于PTA行业尚佳的景气度,另一方面也与部分PX的自供有关,我们推测,自恒力PX装置开车后,PX整体以内部结算价格供给恒力石化PTA工厂。

    炼化一体化项目投产,产品调节能力突出:恒力石化2000万吨炼化一体化项目开车后,受到市场广泛关注。作为世界先进的一体化炼厂,恒力在产品结构的调整空间巨大,原生产方案所产汽柴油在成品油价格不佳时,直接以石脑油、MTBE等组分外售,因而项目的盈利稳定性更高,此外,优惠的税收政策使得项目盈利能力大幅增强轻。从炼化项目业绩上看,19H1化工品与成品油合计销量为270.91万吨,对应13.64亿元净利润--年化约100亿--而这还扣除了PX对业绩的贡献。未来随着乙烯项目开车,炼厂干气得到进一步加工利用成乙烯产业链产品,必将进一步贡献业绩增量。

    盈利预测:基于最新估值模型,我们预计2019-2021年归母净利润为89.50/106.81/109.21亿元,对应PE分别为10/8/8倍,给予“买入”评级。

    风险提示:原油价格下跌、税收政策变化、乙烯项目建设不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600346 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
养元饮品 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报
大北农 1.23 0.96 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
中信证券 26 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入
中国太保 25 持有 买入
亿纬锂能 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50