顾家家居:营收稳健增长,经营性现金流好转明显

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    公司发布半年报:19H1公司实现营收50.10亿元,同比增长23.74%;归母净利润5.59亿元,同比增长15.79%;扣非后归母净利润4.32亿元,同比增长9.99%。单二季度实现营收25.50亿元,同比增长16.10%;归母净利润2.63亿元,同比增长23.02%;扣非后归母净利润2.35亿元,同比增长21.12%。

    点评:

    外销快速增长,经营性现金流明显好转。公司19H1实现营收50.10亿元,同比增长23.74%,其中Q1/Q2分别实现营收24.60/25.50亿元,分别同比增长32.79%/16.07%,营收增速放缓。分产品看,沙发/配套品/创类产品/定制家具/红木家具/信息技术服务分别实现营收28.24/8.37/7.27/1.38/0.68/1.31亿元,分别同比变动为31.75%/8.91%/38.02/67.63%/-21.68%/-38.40%,沙发和床类产品保持高速增长。分地区看,境内/境外分别实现营收27.88/19.90亿元,分别同比增长10.08%/47.97%,外销快速增长。Q1/Q2分别实现归母净利润2.95/2.63亿元,分别同比增长10.04%/23.01%,二季度利润增速加速明显。本期公司加快外销收款,应收款项由18年底的9.32亿元下降到8.33亿元,经营活动现金流净额同比大幅增长333.63%至6.96亿元。

    沙发、床毛利率提升明显,费用率增长较多。19H1公司毛利率为35.64%,同比下滑0.34pct。分品类看,沙发/配套产品/床类产品/定制/红木/信息技术服务毛利率分别为36.31%/22.14%/42.64%/30.70%/23.47%/64.44%,分别同比变动为+3.57/-5.59/+2.67/+3.48/-1.14/-16.54pct,受益于原材料价格下跌,沙发、床等产品产品毛利率提升明显。

    盈利预测与估值:预计19-21年EPS分别为1.91、2.27、2.61元,对应PE分别为16X、14X、12X。维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,中美贸易战升级超预期