吉比特:业绩高速增长,公司游戏研发和运营能力强大

类别:公司研究 机构:长城国瑞证券有限公司 研究员:李志伟 日期:2019-08-15

事件:

    公司发布 2019年半年度报告, 上半年实现营业收入 10.71亿元, 同比增长 37.70%; 实现归母净利润 4.65亿元, 同比增长38.95%; 实现扣非后归母净利润 4.42亿元,同比增长 45.94%。事件点评:

    公司注重自主研发,保持较高研发投入。 自主研发能力是决定一款网络游戏品质的核心要素,直接决定产品的稳定性、可玩性及平衡性,另外对于产品的变现方式、变现能力均有较大影响。 公司持续的高研发投入为自主创新提供坚实保障。 截至 2019年 6月30日,公司共有 323名研发人员,占公司员工总数的 53.83%,公司 2017年、 2018年、 2019年上半年研发费用分别占同期营业收入的 16.94%、 17.35%、 14.16%。

    自研产品: 《问道手游》热度攀升,新上线的《 异化之地》表现亮眼。《问道》 端游十余年来积累了一大批忠实的用户群体,打造出“问道”IP 价值, 《 问道手游》 推出后,公司持续听取用户意见快速迭代,及时满足玩家的体验需求,出色的运营能力使得这款游戏经久不衰。 2019年 4月,《问道手游》 3周年年度大服开启,邀请周华健代言并开展一系列活动,玩家反馈良好, 流水持续攀升。2019年上半年,《问道手游》在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 25名,最高至该榜单第 5名, 截至 2019年 6月 30日,《问道手游》累计注册用户数量超过 3,300万。 2019年 5月, 《问道手游》荣获三星开发者大会“ 2019年度最佳人气游戏奖”。

    《异化之地》 是一款由公司自主研发的带有类 Roguelike 随机元素的横版动作闯关游戏,该游戏于 2019年 5月 16日在 App Store首发上线,当日便获得 TapTap 编辑推荐并荣登 TapTap 热门榜第 1名。上线首月,《异化之地》长达 24天占据 App Store 游戏付费榜榜首。上线以来,《异化之地》获得 App Store 多次推荐,如 Today本周新游推荐、 Today 专题推荐,新游 Banner 及 icon 推荐、专题推荐, 截至 2019年 6月 30日, 《异化之地》在 App Store 游戏付费榜平均排名为第 3名。

    代理运营产品: 多款游戏表现优异。 公司具备强大的游戏运营能力, 代理的多款游戏均有不俗表现, 其中:《不思议迷宫》2019年上半年在 App Store 游戏付费榜排名最高至第 22名, 截至 2019年 6月 30日,《不思议迷宫》累计注册用户数量超过 1,600万;2019年 1月,《贪婪洞窟 2》入围“TapTap 年度游戏大赏最受玩家喜爱游戏”, 《贪婪洞窟 2》 2019年上半年在 App Store 游戏付费榜平均排名为第 13名,最高至该榜单第 1名; 2019年上半年,《地下城堡 2》获得 App Store 最佳更新 icon 推荐及 2次 TapTap编辑推荐, 在 App Store 游戏付费榜排名最高至第 4名。此外, 2019年新上线的《跨越星弧》 、 《末日希望( Fury Survivor)》 也有不错的成绩。投资建议:

    在公司游戏业务保持较快增长的前提假设下, 我们预计公司2019、 2020以及 2021年的 EPS 分别为 12.21、 14.51和 16.64元,对应 P/E 分别为 19.57倍、 16.47倍和 14.36倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率( TTM,整体法,剔除负值)为 19.56倍,公司具备强大的游戏研发和运营能力,且储备的游戏种类丰富, 我们认为公司的估值具备一定的上升空间,因此维持其“增持”评级。风险提示:

    单一游戏收入占比较高风险; 新游戏产品研发运营风险; 市场竞争风险; 行业政策风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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