超图软件:Q2超预期预示全年复苏加快

支撑评级的要点

    逐季改善带来全年30%增速预期展望。H1营收增速为15.6%超市场预期,净利润增速符合预告范围。Q2单季营收和净利润增速分别为33.5%和24.2%,远超市场预期。按照往年节奏可见H1营收占全年比例为30%左右,根据中国地理信息产业发展报告(2019),2018年地信行业产值为5,957亿,YOY为15%,产值继续保持两位数增长。综合看公司作为业内领头羊,市场需求回暖下H1逐季改善,预期全年收入增速可超20%。

    机构改革牵制因素弱化,国土空间规划等长期市场扩容在即。目前自然资源部等政府机构改革已然落地,需求延后及应收回款累积等牵制因素逐步弱化。通过中国采招网分析中标订单分类发现,公司参与的三调软件阶段进入尾声,不动产登记项目在Q2占比依然可达3成,不动产登记迎来升级扩容需求,预期可以持续至明年。且2019年再迎新一轮政策催化,周期为5年的自然资源统一确权登记市场、国土空间规划等市场需求已经开始释放,预期未来市场量级或超前期,公司长期业绩有保障。

    城市级大智慧平台和地图慧业务将成长期爆发点。公司GIS软件产品优势重在三维化和平台化,通过3D升级并融合BIM技术,G端时空大数据平台、三维智慧管理等在城市级业务有效融合多元需求。B端地图慧新增用户超5万家,新签京东物流等大客户,功能丰富度与用户体验齐升。

    估值

    预计2019~2021年净利润为2.17/3.09/4.50亿,EPS为0.48/0.69/1.00元(2019-2021年微调-1%~-6%),对应PE为33/23/16倍。新一轮政策催化需求扩容,Q2逐季改善显示全年恢复性增长动力强,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    下游需求增长不及预期;新产品研发进展不及预期。