万润股份:环保材料稳步放量,看好OLED增长前景

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭敏,王玉龙 日期:2019-08-15

业务布局逐步完善,信息材料和环保材料助力公司持续发展

    公司从成立初至 2012年,专注于液晶单体、液晶中间体业务。 2012年起,万润股份依托化学合成技术为基础,开始进行多元化战略布局,现已形成了功能性材料(信息材料、环保材料) 和大健康业务板块。

    受益国六标准实施,逐步释放产能增厚公司业绩

    随着国六排放法规时间表落地,极大促进沸石分子筛需求增长。 根据中国汽车工业协会以及奥福环保招股书数据披露, 以 2018年柴油汽车产量测算,国内沸石分子筛年总需求量约为 8187吨。 据公司公告显示, 公司现有沸石分子筛能 3350吨/年,“沸石系列环保材料二期扩建项目”计划于 2019年 12月前底投产,届时公司分子筛产能将达到 5,850吨/年。

    OLED 材料需求空间广阔,将成为重要利润增长点

    OLED 在小尺寸显示领域已成为主导技术。 根据 DSCC 统计, 2018年智能手机 OLED 面板出货量为 2.02亿,预计 2021年将超过 LCD 手机显示市占率。 据 IHS 预测, 在大尺寸显示领域, OLED 电视面板出货量 2018年为 290万片,预计 2020年将迅速增至 670万片。 根据公司 2018年报,公司功能性材料营业收入 20.95亿元。

    盈利预测与投资建议

    基于: 1.信息材料业务稳定发展; 2.环保材料稳定增长;预计 19~21年归母净利润为 5.23、 6.03和 7.46亿元,对应 19~21年 PE 动态估值为18、 15和 12倍,行业可比公司 19年动态 PE 均值 32倍,审慎考虑,给予公司 19年动态 PE 25倍,公司合理价值在 14.5元/股,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。

    风险提示

    1.汇率变动风险 2.化工行业因为环保发生比较大的政策变化; 3.公司液晶单体业务大幅下滑风险; 4.新项目投产不及预期风险。

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