长春高新:金赛药业继续高增长,疫苗业务下半年将改善

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:吴斌,李点典 日期:2019-08-15

长春高新 19H1收入、归母和扣非净利润分别同比增长 23.4%、 32.6%和39.5%, 继续高增长。毛利率同比略降 0.6个百分点,销售费率和研发费率分别同比下降 1.2和 1.3个百分点,管理费率同比持平。 单季度来看, 19Q2收入、归母和扣非归母净利润分别同比-5.9%、 +7.0%和+8.1%,增速看似不高,但主要原因是 18Q2的房地产业务已经正常贡献业绩,百克生物疫苗业务受到工艺改造影响。

    19H1金赛药业保持高速增长。19H1金赛药业收入和利润分别为 21.4亿和 8.2亿,分别同比+41.7%和+47.7%,保持了高速增长的态势,基本符合我们预期。

    公司组织好产品线梯度结构体系建设与实施,培育成长型产品和规模产品。

    19H1百克业绩波动,新产能和研发顺利推进。 19H1长春百克收入和利润分别为 4.1亿和 9568万,分别同比-29.2%和-30.8%,原因为受 2018年工艺提升等因素影响, 2019年上半年可供销售产品不足,导致发货量有所减少。 百克水痘疫苗 18Q3/18Q4/19Q1/19Q2批签发分别为 230.8万/51.6万/51.3万/162.0万。因为 18年工艺改造影响产量, 18Q4和 19Q1批签发较少,导致19Q2可供销售产品不足。 19Q2批签发改善明显,我们预计 19Q3疫苗业绩大概率改善。

    房地产业务储备充足。 19H1房地产业务收入和利润分别为 5.4亿和 1.2亿,分别同比+37.8%和+89.8%。 19H1期末开发产品 2.74亿,较 18Q4期末增加6000万左右,业务储备充足。

    盈利预测与评级。 假设按照 300元/股的价格完成配套融资,先不考虑转债转股,且金赛药业 19年完全并表, 我们预测 2019~2021年净利润同比增长,

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