天孚通信:光模块需求或迎来拐点,高增长势头有望延续

1. 投资事件公司公告 2019年半年度报告。公司实现营业收入 2.49亿元,同比增长 20.14%。实现归母净利润 0.77亿元,同比增长 42.38%。

    2. 分析判断半年度业绩预告超出预期。 2019年 1-6月,公司实现营业收入2.49亿元,同比增长 20.14%,主要得益于隔离器、线缆连接器、 OSA等多个新产品线在报告期内增加产能和收入。同时公司海外市场销售持续保持较高增长:国内市场实现营业收入 1.52亿元, 同比增长8.48%; 国外市场实现营业收入 0.97亿元, 同比增长 44.52%。 公司实现归母净利润 0.77亿元,同比增长 42.38%。实现扣非净利润 0.69亿元,同比增长 34.58%。得益于新产品线规模量产带来的利润贡献以及闲置自有资金及募集资金的理财收益等因素,公司净利润增幅高于营业收入增幅,公司营业质量进一步提升。 公司实现经营活动现金流量净额 1.03亿元,同比增长 178.29%,主要因营收的增长导致资金回款额增加所致; EPS 为 0.39元/股,同比提高 0.1元/股。半年度业绩预告超出预期,全年有望延续良好势头。

    毛利率提升,管理费用率小幅降低。 2019年 1-6月公司毛利率为 53.97%,同比提高 5.26pct;净利率为 31.17%,同比提高 4.92pct。

    公司毛利率提升明显。 2019年 1-6月公司期间费用率为 18.05%, 同比提高 0.53pct。 管理费用率为 16.87%, 财务费用率为-0.62%, 销售费用率为 1.80%。管理费用率降低主要受益于新产品量产及海外销售扩张带来营收增速较快。

    研发投入占比基本稳定,有望保持技术领先优势。 2019年 1-6月公司研发费用为 0.27亿元,同比增长 21.31%。 研发投入占收入比例为 10.84%,同比降低 0.27pct。 公司绝对研发投入金额较去年同期大幅上涨, 研发费用率基本稳定,技术领先优势有望保持。

    中国 5G 商用开启推动市场回暖,数通光模块新速率周期蓄势待发。 我国于 6月发放 5G 商用牌照,运营商资本开支回升带动新一期光器件采购热度;同时数据中心光模块正向下一代速率的演进,技术方案升级带动相关器件需求,如隔离器、连接器与 AWG 等。 互联网公司上一周期内采购光模块消耗导致库存下降,数通光模块需求总量或迎来拐点。

    3. 财务简析公司 2014年来营业收入持续增长, 2018年公司营业收入同比增长 31.04%,归母净利润同比增长 21.84%。 2019年 H1公司营业收入同比增长 20.14%,归母净利润同比增长 42.38%。

    4. 投资建议预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.9/1.1/1.4元/股,对应动态市盈率分别为 36.4/29.2/23.6倍,给予“推荐”评级。