长安汽车:批发销量跌幅收窄,销量改善可期

批发销量跌幅收窄,销量改善可期

    根据公司公告,长安汽车7月实现批发销量12万台,同比-7.1%,产量12.8万台,同比+0.96%。其中长安自主批发销量约7.26万台,同比-6%;长安福特批发销量1.8万台,同比-24.5%;长安马自达批发销量1.16万台,同比+18.2%。我们认为长安批发销量跌幅收窄(6月批发销量同比-25%),主要是6月底国五去库存较成功,经销商补充了国六库存。随着金九银十来临,福特新车型推出以及林肯国产化实施,公司销量有望逐步改善,预计19-21年EPS为0.20、0.57、0.80元,维持“买入”评级。

    批发销量跌幅收窄,福特批发销量环比改善

    公司7月实现批发销量12万台,同比-7.1%,累计销售94万台,同比-29%。 其中长安自主批发销量约7.26万台,同比-6%,累计销售62万台,同比-21%;长安福特批发销量1.8万台,同比-24.5%,环比+12%,累计销量9.3万台,同比-63%,销量环比改善主要是六月底终端库存较低,经销商补充国六库存所致;长安马自达批发销量1.16万台,同比+18.2%,7月昂克赛拉换代后销量改善明显,累计销量7.3万台,同比-27.3%。7月长安福特产量2.1万台,高于销量1.8万台,我们认为可能是因为8月高温假排产较少,厂商提前备货。

    下半年福特推出3款新车,林肯年底国产化值得期待

    长安终端零售销量比较低迷,经销商库存有所增加。我们认为主要原因是6月国五去库存透支了部分需求,7、8月份是传统销售淡季等。下半年长安福特将会推出福克斯cross版本、金牛座改款、Escape等三款新车型,有望改善销量。年底,林肯第一款国产车型海盗船将会推出。根据福特中国2.0计划的规划,未来三年福特或将会在中国推出多款新车。2020-21年,林肯每年或将国产化一款车型。我们认为随着长安福特新车型推出和林肯国产化的进行,福特产能利用率有望提升,销量有望改善。若福特销量改善持续,公司全年扭亏希望增大,未来利润弹性较大。

    未来业绩改善可期,维持“买入”评级

    长安福特提升研发和降本能力,使福特更中国化,长期来看可提升福特产品力,短期看长安福特降本有望缓解利润压力;长安自主平台化、电动化、智能化战略稳步推进;随福特新车型推出以及林肯国产化,公司月销量持续环比改善。我们预计公司19-21年实现净利润9.72、27.61、38.50亿元,对应EPS0.20、0.57、0.80元。公司盈利波动性比较大,采用PB估值法进行估值,可比公司19年PB为1.67倍,若公司未来销量出现拐点,我们认为公司19年PB有望修复至0.9~1倍,预计19年BPS为9.81元,调整目标价至8.83~9.81元,维持“买入”评级。

    风险提示:汽车市场景气度不及预期、公司长安自主品牌销量不及预期、公司长安福特品牌销量不及预期、公司长安马自达品牌销量不及预期。