恒力石化:炼化项目投产提升业绩,下半年业绩仍有保障

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:陈建文 日期:2019-08-14

炼化项目投产助力业绩提升:2019上半年实现收入423.3亿元,同比增长60.0%,其中第二季度收入272.8亿元,同比增长83.5%,环比增长81.2%。主要原因是公司2000万吨炼化项目5月份投产,开始贡献业绩。截止6月底,成品油产销量45万吨,化工品产量228万吨,销量226万吨。上半年炼化板块的总营收为164.7亿元,鉴于炼化装置下半年有效作业时间远大于上半年,因此预计三季报和年报仍有较大的业绩增量。

    PTA业务表现优秀,下游长丝产品承压:上半年PTA景气度回升,由于上半年原油价格受OPEC减产等因素影响强势反弹,PTA价格支撑较强,公司PTA产品平均售价5492元,同比增长10.69%。但受贸易摩擦等因素的影响,涤纶长丝需求和价格承压,上半年POY江浙库存一度达到19天,DTY达到30天以上。公司上半年民用涤纶长丝产品平均售价9994元/吨,工业涤纶长丝平均售价10767元/吨,同比分别下滑3.78%和13.72%。PTA原料的价格上涨和长丝产品价格的下跌挤压了长丝的利润空间。

    在建项目将为2020和2021年提供业绩增量:公司在建500万吨PTA项目(PTA-4和PTA-5各250万吨)和150万吨乙烯项目,新建项目的上游原料大部分来自炼油装置出产的PX、炼厂干气、正丁烷及石脑油,产品包括乙二醇、苯乙烯、高密度聚乙烯(HDPE)、聚丙烯(PP)等,投产后将进一步提高下游业务的原料自给率和盈利能力。目前项目的建设进入关键的设备安装期,计划2019年9月乙二醇、聚烯烃、苯乙烯等装置将投料开车,10月20日乙烯装置、PTA-4号线投料;2020年2月PTA-5号线安装结束,3月初投料开车。

    盈利预测与投资建议:国内几大民营炼化项目中,公司的项目进度最快,2019年5月领先全行业率先投产。2个月的时间为公司上半年业绩贡献164.7亿元营收,目前炼化装置稳定运行,下半年有效运行时间6个月,是上半年的三倍,业绩可期。公司涤纶长丝承压但PTA景气回升,在建500万吨PTA项目和150万吨乙烯项目将陆续投产,成为公司业绩新的增长点。结合最新的市场环境和项目进度,我们调整公司2019-2021年的归母净利预测分别是89.9亿元、166.0亿元和192.0亿元(2019原值96亿元,2020原值125亿元),对应的EPS为1.28、2.36、2.73元,对应的PE分别为10.2、5.5和4.8倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)市场风险:公司的产品包括民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯切片、聚酯薄膜、工程塑料、汽油、柴油、航空煤油等,下游市场覆盖服装、汽车、包装、电子、交通运输等多个行业。这些行业的国内外景气程度跟公司产品的销售息息相关。2)在建项目进度不及预期:公司目前在建PTA和乙烯项目,项目进度直接影响盈利。3)国际原油大幅波动:国际油价的大幅波动会影响企业的成本管理,影响企业盈利。4)行业竞争:公司产品众多,易受到国内外竞争对手荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、中国石油、中国石化等的竞争。同时公司的主要产品涤纶长丝还受到天然纤维(棉花)和其他化纤(腈纶、氨纶和尼龙等)的竞争。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600346 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
回天新材 持有 -- 研报
凯文教育 买入 11.75 研报
海康威视 买入 -- 研报
比音勒芬 买入 -- 研报
比亚迪 持有 55.04 研报
吉比特 买入 -- 研报
新媒股份 买入 -- 研报
平治信息 买入 -- 研报
芒果超媒 买入 -- 研报
三七互娱 买入 -- 研报
比音勒芬 买入 40.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
酒鬼酒 0.43 1.42 研报
宋城演艺 0.72 0.52 研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
恒生电子 0.45 0.47 研报
电科院 1.72 0.82 研报
国检集团 0 0 研报
华测检测 0.50 0.63 研报
恩捷股份 0 0 研报
兖州煤业 1.86 1.30 研报
中航善达 0.99 0.77 研报
大悦城 0.30 0.27 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
格力电器 26 买入 中性
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性
万华化学 25 买入 买入
贵州茅台 25 持有 中性
中国太保 25 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 461 75 285
电子器件 366 51 231
汽车制造 343 35 185
建筑建材 293 47 168
金融行业 289 25 143
机械行业 287 38 116
生物制药 252 38 170
酿酒行业 242 16 124
化工行业 218 44 100
房地产 195 21 146
交通运输 190 24 88
食品行业 179 25 69
钢铁行业 169 30 86
商业百货 164 29 93
家电行业 162 15 108
有色金属 140 37 55
其它行业 139 14 82