吉比特:19Q2业绩持续高增长,关注后续类型化游戏集中上线

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:毛云聪,郝艳辉,孙小雯,陈星光 日期:2019-08-14

《问道》手游三周年活动推升流水,新手游上线贡献营收新来源。公司 19年 H1实现收入 10.7亿元(+37.7%),实现归母净利 4.65亿元(+39%),扣非归母净利+46%;Q2实现营收 5.65亿元(YOY+42%,QOQ+12%),归母净利润 2.52亿元(YOY+39%,QOQ+18%),经营现金流 3.6亿元(YOY+52%,QOQ+62%)。公司 Q2经营业绩持续提升,我们判断主要是由于《问道》手游 Q2的三周年活动推广使得流水持续提升。19Q2公司销售费用率为 9.9%,环比 Q1下降 1Pct,我们认为公司推广活动的投入产出比效果较好,此外新手游《贪婪洞窟 2》、《跨越星弧》、《螺旋英雄谭》等类型化游戏对二季度营收增长亦有积极贡献。

    《问道》手游生命周期长,产品储备丰富。公司核心产品《问道》手游流水稳定表现构成公司坚实的业绩基本盘,19H1《问道》手游在 App Store 游戏畅销榜平均排名为第 25名,最高至该榜单第 5名。由于公司持续在该产品上进行研发(玩法、资料片更新)和营销(线上线下相结合)投入,我们认为该游戏活跃度和玩家粘性仍表现良好,长生命周期特点正逐渐体现。后续两个季度是公司类型化游戏的密集上线期,pipeline 中有《伊洛纳》《人偶馆绮幻夜》《失落城堡》《原力守护者》《进化之地》(均有版号)等多款精品游戏,丰富的产品储备有望贡献更多增量。

    高研发投入占比,价值与成长属性兼备。公司 19H1研发人员 323名,占比54%,研发投入持续提升。此外公司在研重点项目 M68是一款大型开放沙盒玩法手游,计划将先通过小说、动漫等形式培育粉丝,该产品有望成为公司 2020年之后的中长期增长点。我们认为在未来云游戏等行业趋势下,将更有利于公司这类精品游戏研发运营商,公司兼具价值和成长双重属性。

    盈利预测与估值分析。公司高质量的财务水平、大比例分红等均给予公司极强安全边际,我们认为:1) 《问道》手游长生命周期为公司贡献稳定流水,新手游上线增加盈利新来源,公司流水有望持续提升;2)公司研发占比高,产品储备丰富,我们坚定的认为以内容和口碑驱动的研发向游戏公司值得给予估值溢价。我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 12.55元、14.98元和 17.52元。参考同行业公司,我们给予公司 2019年 18-20倍动态 PE(对应 2019年市现率为 16-18倍),对应合理价值区间为 225.9-251.0元/股,维持优于大市评级。

    风险提示。新手游上线延期,政策监管不确定。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
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东方日升 0.94 0.17 研报
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上海机场 0.74 0.82 研报
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海尔智家 1.36 1.15 研报
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光威复材 0 0 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
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中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
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化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54