海外电子行业月报:2019年8月,短期不确定性待消化、关注5G效应

19年 7月数据回顾,iPhone 拉货启动、先进制程为上游亮点过去一个月(2019.7.11- 2019.8.12)恒生信息技术指数下跌 5%(恒生指数下跌 9%),台湾电子指数下跌 1% (台湾加权指数下跌 3%),彭博一致性预期出现较大下修的有 Qorvo 和 Skyworks,系因华为的收入贡献降低,我们认为上述公司将受到华为去美化的冲击。就月度数据来看,iPhone 供应链如大立光、可成、台郡和华通均于 7月份出现同比成长和较大的环比增幅,大立光亦给出 8月份收入将环比成长的指引,显示拉货效应持续。反观 PC 供应链出现较大的环比下跌,且多数呈现同比下滑,基本与我们前次月报的观点一致(2季度因输美关税不确定性产生的提前拉货)。就上游电子来看,台积电 7月同比+14%主要受惠 iPhone 拉货稳定,华为建立库存,AMD 转进 7纳米和 5G 相关芯片需求。反之,联电和世界先进的同比数据较差,显示成熟制程的需求仍相对较弱。

    关注华为与安卓的授权、新 iPhone 发布和 5G 的提前拉货效应美国商务部于 5/21对华为发出的 90天的临时许可证, 其中包括谷歌为现有华为装置提供软件更新及安全修补,然此项临时许可将于 8/19届满,我们认为若能取得安卓的授权将激励华为 19年的出货量再进一步上修,若不能取得授权,全年的出货预估将于当前的 2.3亿部止步,后续关注华为于国内的份额提升,鸿蒙的市场接受程度(请见第 11页)。此外,新款 iPhone的 9月发布为下一个重点,我们维持先前的出货量预估(图 7),在市场对新款 iPhone 预期不高的情形之下,我们认为焦点将于发布会后转至 2020年的 5G。我们预期 2020年的 5G 手机渗透率将显着提升,系因国内 5G 于今年 6月发牌、5G 单芯片方案和手机终端价格可望下滑至 2,000-3,000人民币。此外,由于华为的下半年旗舰机Mate 30将支持5G,预期OPPO/Vivo/小米将跟进,可能导致 2020年主力机种的拉货较往常早。

    短期不确定性待消化,关注确定性较高目标除了宏观环境的因素之外(中美贸易格局变化、人民币走势),我们认为短期海外电子投资情绪将倾向等待华为的安卓授权取得与否和新款 iPhone的发布。因此,电子下游建议关注确定性较高的光学行业如大立光(3008TT买入评级)和丘钛科技(01478HK 买入评级)。相对而言,上游行业的能见度较下游为高,系因库存降低、HPC(高速运算)需求强劲和 5G 价值量提升。

    此外,半导体国产化进程提速,关注中芯国际(00981HK 增持评级)。

    风险提示宏观经济超预期下滑、零组件缺货、行业竞争或规格提升低于预期。