生益科技:中报净利润增速抬头,PCB业务提价超预期

2019H1,生益科技营业收入59.73亿元,同比增长2.9%;实现归属于上市公司股东的净利润6.29亿元,同比增长18.02%,符合预期。H1营收同比微增2.9%,PCB业务提价。2019H1,覆铜板和粘结片、印制电路板两项主营业务收入占比分别为77.67%、21.01%。公司在营收增幅较低的情况下实现利润明显增长,这主要得益于5GPCB和CCL销量的提升,以及原材料铜的成本下降。覆铜板方面,营收同比减少2.32%,但由于营业成本同比下降7.6%,毛利率提升4.40pct至22.96%;印制电路板业务方面,生益电子产品结构调整显著,产品单价大幅提升至2978元/平米,毛利率增加9.13pct至32.73%,营收同比增加28.17%。

    产业链转移,国产替代新机遇。2019Q2单季归母净利润379.55百万元,同比增长33.89%。2019Q2毛利率27%,环比提升6.7pct,同比提升2.8pt;期间费用率稳定,营业利润率14.2%,同比提升1.6pct,净利率提升至11.7%。经营活动现金流为10.79亿元,同比增长152%。受外部环境影响,高频高速CCL绝对龙头罗杰斯对华为中兴等通信公司禁售。生益科技在高频高速CCL产品有多年技术积累,PTFE及碳氢超低损耗产品均已能够实现国产替代。随着国产替代比例增大,生益科技高频高速覆铜板业务有望快速提升。

    下游需求放缓,产品结构调整,产销量下降。受宏观经济影响,下游消费电子需求放缓,汽车电子下滑较大,除成本因素外,营收及利润的增长主要来自5G通信、服务器领域需求拉动。2019年上半年生产各类覆铜板4,363.20万平方米,同比减少0.99%;生产半固化片5,799.33万米,同比减少0.24%;生产印制电路板489.49万平方英尺,同比减少11.81%。销售各类覆铜板4,336.73万平方米,同比增加4.02%;销售半固化片5,825.72万米,同比增加2.13%;销售印制电路板463.62万平方英尺,同比减少15.46%。营业收入59.73亿元,同比增长2.9%。

    维持盈利预测,维持“买入“评级。维持公司19/20/21年营业收入预测为143.4/170.0/190.8亿元,维持19/20/21年归母净利润预测分别为13.4/16.9/18.8亿元。5G高频高速板放量在即,生益科技有望成为核心,维持买入评级。