吉比特:19H1《问道》3周年活动运营成绩出色,下半年多样化产品抢占细分赛道

公司中报:2019H1收入同增37.7%达到10.7亿元;归母净利润同增38.9%达到4.7亿元,扣非归母净利润同增45.9%至4.4亿元,超出市场预期。

    1)核心产品《问道》手游19H1迎来3周年庆典,预期下半年将保持稳定

    4月《问道》手游3周年开启后在吸纳新玩家和运营方面取得超预期成绩,最高至iOS畅销榜第5名。根据中报,19H1新增注册人数保持在400万人左右,显示公司极强的长线运营水平。我们预计随着暑期结束和公司下一轮推广周期,《问道》手游整体仍将保持稳健的流水水平,根据七麦数据,其在iOS畅销榜上仍保持在40名左右的水平,与18Q3基本相当。

    2)下半年新产品多类型布局,复制从小众细分走向大众市场的成功路径

    根据公司游戏发布会,下半年其排期中包括日式RPG《伊洛纳》、MOBA《奇葩战斗家》、休闲竞技类《原力守护者》、像素游戏《进化之地》等;IP大作《失落城堡》将于下半年上线。公司目前将借助雷霆游戏平台,不断对接上游的创意资源,抢占各个细分赛道,在roguelike品类建立口碑的基础上,在悬疑、像素、休闲竞技、放置类、文字游戏等多个细分领域布局。

    投资建议:公司在精品游戏上体现出了长周期运营能力,后续有望拓展新的产品品类,复制从小众兴趣走向大众市场的成功。考虑到公司在研发和运营方向上的能力和拳头产品的显著超出预期,我们上调公司2019-2020年的归母净利润至9.2亿元、10.9亿元,对应同比增速约为26.8%和19.2%,当前最新股价对应PE约为17.1X和14.3X。参考游戏可比公司19年平均估值水平约18XPE左右,而公司兼具头部产品带来的弹性和长周期运营能力带来的稳定性,商誉、财务风险和质押风险低于同行,我们给予公司19年20xPE的估值水平,对应合理价值约为255.0元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:流水低于预期、新游戏研发运营失败的风险;股东不断减持的风险。