保利地产:业绩实现高增长,物业板块谋求上市,长期助力提振估值

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈天诚 日期:2019-08-14

业绩大幅增长,项目毛利率同比提高,结转项目权益比例提高

    公司 2019年上半年实现营业收入 711.2亿元,同比增长 19.5%,较 2018H1增速提升 10.2个百分点。实现归母净利润 99.6亿元,同比增长 53.3%,较 2018H1增速大幅提升 38个百分点。 上半年公司结转项目毛利率 39.75%,同比提升 4.36个 PCT,实现结转净利率18.23%,同比提升 2.58PCT, 结转项目权益比例 76.8%,环比提升 4.5个 PCT,比去年同期提升 6.9个 PCT, 18、 19年公司拿地权益持续提升,预计下半年公司结算权益比例有望保持。

    销售额维持稳定高增长, 年初至今拿地积极、均价高位回落

    2019年 1-7月,公司实现销售面积 1823.94万方,同比增速 12.56%, 保持稳定, 累计销售均价 1.53万元/平米,维持高位稳定。受全国市场降温及高基数影响,公司 2019年 1-7月销售增速比去年有所回落,但仍然处于行业较高水平。 2019年 1-7月公司累计新增计容建面 1222.86万方,同比 29.66%, 地售比 0.27, 环比 1-6月明显提升 0.06,表明公司 7月拿地态度积极,预计后续随土地市场溢价率回落,公司拿地积极度或更高。 但公司在17年拿地均价同比上涨 21%,明显超过销售均价涨幅,后续结算毛利率恐受影响。

    杠杆水平稳中有降,在手现金及其充裕

    上半年公司杠杆水平稳中有降,融资优势持续明显。公司资产负债率 79.3%,基本保持稳定;

    净负债率 76.64%,环比下降 3.92个百分点,账面有息负债 2710亿元,有息负债综合成本仅约 4.99%。 强化现金管控,现金短债覆盖倍数高达 2.95。 截至 2019H1平均销售回款率约 86%,同比上升 8个 PCT,实现经营性净现金流入 1549亿元;在手货币资金 1228亿元,现金/短债覆盖倍数达到 2.95,较 2018年末的 2.33提升 0.62,处于行业领先水平。

    物业板块谋求上市,投顾业务持续推进

    公司全资子公司保利物业 2019年 8月向香港联交所上申请。截至 4月 30日,保利物业合同管理面积约 3.7亿平方米,在管面积近 2.0亿平方米,其中外拓项目在管面积近 0.9亿平方米。 2018年物业板块实现溢利总额 3.36亿元、截至 2019Q1实现 2.25亿元,同比大幅增加 68%。物业板块上市后壮大公司轻资产业务,对公司业绩、估值双双提振。

    投资建议:

    报告期内公司营收、归母净利润均实现大幅增长,主要由于公司竣工节奏、结算毛利、权益比例均有明显提升,预计全年结算加快、且权益占比有望保持; 年初至今公司销售增速表现优秀、拿地积极度较高,在手土地储备充足,足够未来 2-3年发展, 且具备资源优势,为未来业绩提供支撑;公司负债水平稳定、在手现金充裕、融资成本较低,财务各项指标优秀;

    加之物业板块在港交所递交上市, 长期看对估值带来提振作用。 虽然 2017年公司拿地成本或有提升,但公司结转业绩提速明显,基于此我们将公司 19-20年归母净利润分别由 243.44亿元/296.13亿元上调为 250.25亿元/297.21亿元, EPS 分别由 2.05元/2.49元上调为2.1元/2.5元,对应 PE 为 6.62X、 5.57X。维持“买入”评级。

    风险提示: 销售增速不及预期、政策变化不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600048 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 37 持有 持有
完美世界 33 持有 买入
隆基股份 32 持有 买入
保利地产 31 买入 持有
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
中国国旅 28 持有 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 489 86 226
汽车制造 383 38 205
建筑建材 300 47 146
机械行业 288 51 124
生物制药 258 52 147
电子器件 252 52 158
化工行业 241 56 92
金融行业 228 29 96
酿酒行业 201 15 118
有色金属 191 40 44
家电行业 188 14 115
交通运输 184 33 80
酒店旅游 180 20 72
房地产 175 30 98
商业百货 154 34 81
钢铁行业 143 31 66
煤炭行业 134 31 53