鹏鼎控股:中报净利润高增42%,增毛利及减费用贡献各半

公告:2019年上半年,公司实现营业收入93.39亿元,较上年同期减少1.49%;实现净利润6.09亿元,较上年同期增长41.60%。

    H1营收微降1.49%,国内客户及消费电子增长优化收入结构。2019H1,公司实现营业收入93.39亿元,较上年同期减少1.49%。受iPhone出货量下滑影响,上半年通信用板63.7亿元,同比减少15.2%,营收占比68%;消费电子及计算机用板29.6亿元,同比增加51%,主要受益于可穿戴产品。2019Q2营收51亿元,同比增长11.37%。同时公司积极开拓国内市场,公司大中华地区实现营业收入30.62亿元,较上年同期增长20.49%。

    Q2毛利率/营业利润率同比均提升3.3pct,净利率同比提升2.8pct。Q2毛利率21%,环比提升2.1pct,同比提升3.3pct。Q2销售费用、管理费用、研发费用分别增加30.6%、32.6%、46.8%;Q2财务费用-1.2亿元,主要由于利息收入4865万元同比大幅增加以及汇兑损失大幅减少(上半年财务费用-6215万元,较去年同期1.26亿元大幅减少,对本期归母净利润贡献较大)。单季营业利润5.12亿元,同比增长66%,营业利润率10%,环比提升4pct,同比提升3.3pct。Q2归母净利润4.24亿元,净利率8.3%,环比提升4pct,同比提升2.8pct,淡季盈利能力超预期。

    新机备货进入旺季。iPhone新机9月发布,FPC及SLP作为上游元器件,已提前进入备货节奏。7月营收20.5亿元,环比上升14%,与产业节奏相符。由于新机采用MPI天线,鹏鼎供应的单机价值有望提升近10%,若新机销量符合预期,下半年营收有望接近去年同期水平。7月营收同比微降5%属微幅波动,不必过度解读。

    鹏鼎为苹果FPC最核心供应商,2019年有望受益于新产品、新客户。2015-2018年,鹏鼎对苹果公司销售金额占营收比例分别为54%、61%、63%、70%,2018年第一大客户销售额增长20%,仍是拉动营收成长主力。2018年,鹏鼎已与华为展开了全面战略合作,作为向高端机型突破最快的国产品牌,将为鹏鼎FPC业务带来增量。在新产品方面,鹏鼎针对5G产品、汽车电子、生物医疗电子、透明电子产品等领域进行研发布局。

    维持盈利预测,维持增持评级。维持2019/2020/2021年鹏鼎控股营收预测285/326/382亿元,归母净利润预测30/36/44亿元。当前市值对应2019/2020年PE为28/23X,鹏鼎是目前A股唯一能量产20um制程FPC以及高端HDI板的企业,看好全球第一大FPC企业长期发展潜力,维持增持评级。