保利地产2019年半年度业绩点评:业绩高速增长,稳健与价值并行

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2019-08-14

业绩快速增长,盈利能力显著提升

    1-6月公司实现营业收入711.4亿元,同比增长19.5%,归母净利润为99.6亿元,同比增长53.3%,主要系项目竣工交付的结转面积与结转单价的提高,同时,转结项目权益比例亦有所上升。报告期内,公司销售毛利率及净利率为39.75%和18.23%,分别较上年同期提高4.36pct和2.58pct,整体盈利水平进一步向上。

    销售保持稳健,因时而动调整投资节奏

    公司1-6月实现销售金额2526.2亿元,同比增长17.3%,实现销售面积1636.5万平米,同比增长12.6%,继续排名行业前4;其中,一二线城市及六大核心城市群销售贡献均超75%,珠三角和长三角城市群占比达27%和22%。2019年上半年,公司拿地总价为533亿元,同比下降50%,拿地销售比0.21,投资意愿较弱;而当前,公司董事会已通过调整2019年度投资计划的议案,同意将2019年度投资计划从2700亿元调整至2900亿元,在土地溢价率回归合理的时间点因时而动调整投资节奏,彰显公司拿地策略的灵活性。

    杠杆率持续下降,低成本融资优势显现

    截止2019年半年度末,公司净负债率为42.85%,较年初下降3.92pct,负债率持续改善。报告期内,公司成功发行5亿美元债和中期票据15亿元,并获批公司债券150亿元,在资金趋紧的背景下,依旧保持了通畅的融资渠道,同时,公司综合融资成本仅约4.99%,处于行业较低水平,低成本融资优势尽显。

    投资建议

    保利地产业绩高增,销售稳健,土地储备丰富,财务稳健,融资优势显著。预计公司19-21年EPS为2.11、2.52、2.98元,对应PE为6.6/5.5/4.7倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为13.9/7.1/9.0倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:

    房地产调控政策收紧,销售不及预期。

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