长安汽车重大事项点评:7月批发平稳,自主SUV去库存
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公司发布 7月产销快报,全月集团销量 12.0万辆,同比-7%。
评论:
长安 CS 系列 SUV 7月减库存,下半年新车将上市。 长安自主 7月合计销售7.1万辆,同比-5%、环比-21%。其中自主乘用车 5.2万辆,同比+2%、环比-22%,同比表现略好于行业的-3%。 CS35、 CS55、 CS75批发环比下降 42%、 24%、92%至 5,991、 8,270、 945辆,估计为后续新车上市降低现款库存。 下半年长安自主计划上市的新车包括 CS35Plus 1.4T(7月 27日已上市)、 CS55中改、CS75Plus。
长安福特 7月估计库存略增,长马同环比有所改善。 长福 7月批售 1.8万辆,同比-24%、 环比+12%, 符合预期。批发量估计略高于上险,库存略增,但依然保持在 2-3万辆的较低水平。 其中福克斯当月销售 4,808辆,同比+44%,环比+14%。 公司计划 8月 16日上市福克斯 Active SUV、新锐界 ST/ST-Line 和全新金牛座。 长安马自达 7月批售 1.2万辆,同比+18%、 环比+20%均有所改善。换代马 3昂克赛拉预计 9月上市。
行业强β配置选择,重视双拐点逻辑。 行业层面, 我们对下半年以及 2020年行业维持周期性回暖判断, 预计行业批发增速将继续降幅收窄至正增长,对板块估值修复形成催化。其中长安汽车 A 为 A 股乘用车 PB 倒数第 5(共 13家),长安 B 为 A/B/H 股乘用车 PB 倒数第 1(共 23家),低估值带来强β机遇。
公司层面,表观上林肯国产(4Q19国产 Corsair,2020一款)+探险者国产(2020)+市场渠道的稳定,有望带来公司销量和财务表现的明显修复,深层次福特加速调整前期战略失误, 重新定位、重新经营,体现出的α机遇相对靠后但预期差在乘用车板块里属于相对较大的一家。 行业周期和公司经营周期的双拐点有望带来更大的股价修复空间。
投资建议: 建议把握行业新周期与公司新周期共振, 我们预计公司 2019-2020年归母净利 7.9/48亿元,对应 PE46/7.1倍,对应 PB0.8/0.7倍, 维持“强推”评级, 目标价 12.08元。
风险提示: 宏观经济不及预期、 行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。