社会服务行业周报:全球免税中免排第四,港澳游短期承压

类别:行业研究 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:王湉湉 日期:2019-08-13

本周行情。上周SW休闲服务行业指数下跌4.59%,跑输上证综指1.34个百分点,在申万28个一级行业中排名第15位。子板块中,其他休闲服务、景点表现较好。目前,板块整体市盈率为31.33倍,低于行业过去5年平均市盈率49.51倍。

    上周受到贸易战的冲击,人民币兑美元汇率首次跌破7,大盘整体下挫,休闲服务在申万行业中跌幅处于中游。休闲服务行业大白马中国国旅下跌3.39%,市场担忧汇率会在两方面给中国国旅的业绩带来不利因素:1.海外采购成本端将会受到人民币贬值的影响,公司毛利率预计19-20年将会下滑1%-2%。2.人民币贬值将会带来汇兑损失,公司2018年汇兑损失1.17亿元,预计今年汇兑损失将会在1亿元左右。但公司的免税营业在机场和离岛基本属于垄断地位,商品售价具有一定控制权,且品类以化妆品为主,单价不高,汇率贬值风险可部分转嫁到下游消费者。汇率贬值对于公司影响有限,随着公司免税销售的规模越来越大,成本端价格有望继续下降,公司对于毛利率有一定的主动权,短期内股价或有波动,但长期逻辑不改。上周穆迪报告旅游零售商排行榜(以营业额进行排行)新鲜出炉,Dufry、乐天仍然稳坐冠军、亚军的宝座,中免集团继购日上免税(上海)和日上免税(中国),以及国内外多个店铺的开业和本年度业绩的强劲增长,在2018年以销售增长118%排名全球No.4位置,首次进入全球前五。中国免税行业正在高速发展,致力于引导海外消费回流,建议继续关注中国国旅。

    本周出境游市场继续下挫,众信旅游再创新低,由于香港事件上周进一步发酵,预计今年香港游人数将会下滑,叠加贸易战美国游受到影响,国际事件双重打击之下出境游旅行社今年业绩承压。2014年香港占中事件之后,15年香港接待国内旅游人数下滑4.3%,16年下滑5.3%,17年开始港澳游回暖,18年受惠于广深港高铁香港段和港珠澳大桥的开通,内地访港旅客超过5100万人次,较2017年增长14.8%,港澳游占我国2018年出境游的60%左右。目前出境游短期波动不可避免,但出境游市场呈现出目的地分化,小众目的地崛起,新跟团方式代替原有的跟团游等新的发展趋势,出境游旅行社长期机遇仍在。

    风险提示:宏观经济下行,国际形势不稳定,免税店经营不及预期.

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