交通运输行业周报:粤港澳机场群格局推演,持续看好白云深圳国际线开拓;关注VLCC运价达到盈亏线

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡,刘阳 日期:2019-08-13

核心观点:持续推荐消费视角下的优质资产。1)消费视角看机场:免税红利未完待续,颜值经济黄金时代受益者。重点推荐上海机场与白云机场。2)消费视角看快递:龙头集中尽享电商红利。重点推荐阿里拥有购股权的申通与领先的韵达,关注业务量增速回暖的圆通与顺丰。3)消费视角看航空:过往供给不匹配掩盖需求稳定性。长期看好春秋航空,关注吉祥航空业绩拐点或将出现,当前处于上市以来估值下限。

    机场:粤港澳机场群格局推演:料白云扶摇直上,深圳鹏程万里。1)粤港澳大湾区现状:需求潜力大,香港机场国际资源遥遥领先。2018年数据显示粤港澳共有香港(7469万)、白云(6974万)、深圳(4935万)、珠海(1122万)四个过千万级机场,香港、白云占比分别为35%及32%,加深圳三强合计90%。但从国际及地区航线占比看,香港5975万人占比69%,白云1730万人占比20%。2)区域分布看,香港占据粤港澳前往欧美的主力航线。香港占通往欧洲及北美地区超过80%的份额,前往日韩、大洋洲及中国台湾亦超过70%。这样的结构反映了白云和深圳在欧美长航线的弱势。2)新格局推演:料白云扶摇直上,深圳鹏程万里。a)香港国际机场:东方之珠,阶段性饱和。b)白云、深圳建设国际枢纽的战略性机遇期。或将受益于香港机场饱和期内旅客回流;广州+深圳经济总量已为香港的2倍,强劲的经济实力催化本地国际线需求;南航集团与地方政府新型关系料将夯实广深国际线发力基础。3)白云机场:扶摇直上,我们预计2025年国际旅客吞吐量将达到3000-3760万人,与当前浦东机场相当。我们同时看好公司免税提升,预计2025年人均贡献可达200-300元,免税销售额达60-113亿,机场收入23-43亿,整体利润25-41亿。4)深圳机场:鹏程万里,主基地航空发力将助推国际线上台阶。我们预计2025年国际线或达到1500万规模。

    快递:行业量变到质变过程中,龙头将加速胜出。1)一方面韵达股份展现出优于行业的成本管控及技术赋能,另一方面我们随着阿里与申通的深度融合,可帮助上市公司扩大规模优势,通过升级进阶完成量-成本曲线较快速度的下移。2)我们更期待行业的格局优化。我们认为阿里在加大对快递企业投资过程中,不排除进一步整合打造快递航母级企业,或使行业格局优化,借此均衡价格关系,而成本持续下降,有望使行业利润率向上拐点提前到来。

    航空:1)长期看好春秋作为低成本航空龙头的发展空间,今明两年优化的竞争环境使其业绩或更为稳定。2)看好吉祥航空业绩拐点将出现,当前处于上市以来估值下限,一旦经营回暖存在修复机会。

    一周市场回顾:1)交运周跌幅5.4%,跑输沪深300约2.4个百分点,自贸区主题概念股跌幅较大。2)航运数据:VLCC大幅上涨达到盈亏线。干散货:BDI本周下跌2.2%,收于1748点;集装箱:SCFI收于822点,下跌1.1%;油运:VLCC-TCE运价2.78万美元,周上涨84.9%,创今年3月中旬以来高点,同时达到船公司盈亏平衡点。预计上涨因更多船只在Q4旺季来临前安装脱硫塔导致行业运力阶段性收缩。

    风险提示:油价大幅上升,人民币大幅贬值,经济大幅下滑。

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