平安银行2019年中报点评:核心指标全面向好,未来持续超预期

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马祥云 日期:2019-08-13

事件: 平安银行上半年营业收入 678.29亿元,同比增长 18.5%, 归属于本公司股东净利润 154.03亿元,同比增长 15.2%,对应 EPS 为 0.85元/股; 期末总资产 3.59万亿元,较期初增长 5%,归属于普通股股东净资产 2366.5亿元,较期初增长 7.5%,对应 BVPS 为 13.78元/股。

    投资要点

    盈利预测与投资评级: 我们此前将平安银行连续列为 7、 8月金股, 公司中期业绩靓丽超预期, ROAE 持续走高, 资产质量明显补强, 可转债转股价11.63元/股支撑估值, 继续列为银行板块首推个股并长期看好。预计公司2019、 2020年净利润增速分别为 17%、 17.7%, ROAE 达 12.24%、 13.19%( 未考虑可转债转股摊薄影响), 目前估值 1.04倍 2019PB, 上调评级至“买入”,目标估值 1.45x2019PB,对应目标价 20.29元/股。

    中报靓丽超预期! ROAE 较一季度继续走高+增速连续七个季度回升。 公司上半年年化 ROAE 达到 12.63%,较一季度提高 48BP,同比也提高 27BP,考虑权益乘数走低,说明资产经营能力显著提升,对应 ROAA 同比提高 7BP至 0.88%。 增速指标提高是盈利能力走强的关键,上半年收入/PPOP/净利润增速较一季度分别提速 2.6pct/1.9pct /2.3pct, 达到 18.5%/19%/15.2%, 意味着二季度单季增速分别达到 21%/20.8%/17.4%,盈利增速创 2017年以来新高。分拆收入端, 利息净收入是主要驱动因子,上半年同比增长 16.6%,意味着二季度单季增长 22%, 此外, 非利息收入占比稳定于 36%,其中手续费佣金二季度单季同比下滑 5.5%, 我们预计受会计调节影响。

    净息差因何持续回升?资产端零售转型收获+负债端受益市场信用分层。公司利息净收入优异源于上半年净息差同比提高 36BP 至 2.62%, 二季度单季环比提高 18BP 至 2.71%。 1)资产端收益率自零售转型以来稳步提升,受益于高收益零售业务占比提高,个人贷款占比较 3月末小幅提升至 58.8%,产品层面“新一贷”规模较 3月末下降 1.2%, 企业贷款规模也环比小幅降低,体现审慎策略; 2)负债端成本率走低则是二季度净息差走阔主因, 我们看到二季度单季负债成本率环比一季度下行 11BP,其中同业存单/同业负债分别下行 20BP/17BP,这主要源于“包商事件”后信用分层导致中大型银行主动负债成本走低( 此前在报告《银行同业降杠杆,流动性宽松能否缓解信用分层? 》中已预判该趋势,且预计多数上市银行也将受益)。

    资产质量指标全方位改善,零售不良率小幅上行但仍位于可控范围。 公司6月末不良率、 关注率、逾期 90天以上占比分别为 1.68%、 2.48%、 1.58%,较 3月末分别环比降低 5BP、 10BP、 8BP,且偏离度进一步下行至 94%,总体及逾期 90天以上拨备覆盖率分别达到 183%、194%,环比分别提升12、16个 pct,风险抵补能力近两年得到显著补强,预计公司后续还将进一步加大处置力度、夯实拨备基础。零售业务在近两年高速发展的背景下,不良率有所上行,“新一贷”、信用卡 6月末不良率分别为 1.13%、 1.37%,环比变动-1BP、 +3BP,但总体仍然可控,也基本符合市场预期。

    风险提示: 1)宏观经济下行,资产质量承压; 2)零售业务不良率上行; 3)对公业务发展不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000001 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
中国国旅 27 持有 买入
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
贵州茅台 25 持有 买入
恒生电子 25 买入 买入
爱尔眼科 25 持有 买入
上汽集团 24 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55