零售业行业:爱婴室三问三答

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦,陈亮 日期:2019-08-13

核心观点:重点把握前期回调的中报绩优标的

    当前重点推荐中报业绩有望表现较好的标的:天虹股份、永辉超市、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室,其中我们建议三季度重点关注前期因对可选消费的悲观预期而出现回调的天虹股份、爱婴室。从中期来看,板块及重点公司估值已经逐渐进入合理区间,下半年我们建议围绕行业景气度精选扩张型细分龙头,重点推荐:1)生鲜超市领域持续加快门店扩张和外延整合的永辉超市、家家悦;2)购物中心领域持续优化业态结构,加快社区购物中心布局的天虹股份;3)母婴连锁领域具有较强供应链基础,并以并购整合和开店并举方式加快拓展市场的爱婴室。同时重点推荐行业景气虽有波动,但估值处于低位,后续经营业绩望迎来环比持续改善的专业连锁龙头:苏宁易购和周大生。

    周度聚焦:当前时点市场对于母婴行业的几个问题

    本周我们聚焦当前时点增长韧性较为突出的母婴行业,拟就市场对母婴连锁关心的几个问题作出解答:第一,出生率下行对行业的影响;第二,电商分流目前到达什么阶段?第三,行业整合时点如何判断?并重申对爱婴室的推荐。

    出生率有碍行业增长吗?

    长期来看新生人口是母婴行业规模“量”的支撑,其收窄确会对行业规模产生影响,但短期也无须过于忧虑,主因:第一,母婴行业增长的驱动力更多来自产品创新和消费升级;第二,企业端来看,行业格局分散、各地渗透率远未饱和,企业成长更多来自市占率的提升,行业规模的波动预计对其影响有限。

    电商分流何时接近尾声?

    奶粉为代表的母婴品类具备信息不对称和产品纵深度较深的两大特点,产品更新较快,使其天然需要线下专业连锁渠道的宣推功能来解决信息不对称的问题,因此线下专业连锁和电商实则分工明确、各司其职;程度来看,当前奶粉和纸尿裤的电商渗透率提升幅度已大幅趋缓,线上线下价格差或已处于较小水平。

    行业整合何时拉开大幕?

    我们认为,当前阶段母婴连锁行业龙头正逐步与中小企业拉开差距,经营的分化正悄然发生,主要有三点原因:一方面是电商过往的分流自然汰换了一批中小企业,另一方面是龙头的母婴企业已前瞻布局购物中心业态,客流优势有望逐步体现;此外,龙头企业的资产证券化也将促使行业规模的进一步分化。

    风险提示:

    1.行业出现重大食品安全事件;

    2.电商分流超出预期。

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